內地經濟持續放緩，相信明年亦難望改善，房企的銷售及現金流轉將受嚴峻考驗，不少公司已及早進行財務安排，以充實財務狀況。可利息成本愈來愈高，以債冚債終非長久之策，風險積累足以威脅金融系統穩定。如何處理這個燙手山芋，成為當前經濟改革的一大難題！
今年，房企錢荒問題嚴重，皆因銷售流轉慢，且內地融資不易，不少大型房企要轉往海外發債。隨着美國進入加息周期，融資成本上升已是不爭的事實。不久前，有大型房企連環發高息債集資逾200億元，息率超過十厘，近日又有另一大型房企發行約78億元有抵押擔保可換股債券，以新債冚舊債。短短不到兩個月，估計單是三家大型房企在市場已融資500億元。展望明年房企到期還款的債務涉額超過1,000億元，預計錢荒將會持續。
財務狀況比較穩健的一線房企尚要積極「撲水」，中小型房企的艱難程度可想而知。事實上，經歷近十年的高速發展，房企的現金流日趨緊張。可明年經濟料將更差，資金流有問題的房企，即使高息舉債亦得接受。不過，借錢始終要還，未來數年樓房市道利淡，房企的盈利能力是否足以繼續支持債冚債，實屬疑問。
既然房企的債務問題日趨嚴重，為何這些企債仍有市場？相信是因資金押注政府為着金融體系穩定，不會坐視房企倒閉，加上股市表現差強人意，資金明知企債風險愈來愈高，為了賺高息，亦甘願冒險。
往年「金九銀十」的暢旺銷情今年已不復見，部分房企更被迫將項目轉售為租，盡量爭取資金。早前便有國際評級機構預計，明年內房銷量將下跌3至7%，全國商品房銷售面積將跌8至12%。預計明年一線房企還可勉強繼續以債養債，但二、三、四線房企卻不表樂觀。
此外，房企還須面對一個重大風險，就是人民幣匯率表現。一旦明年經濟下行壓力增加，市場對人民幣匯率的信心必會大打折扣。以目前超過三成房企所持債務的外債佔比達三成來推算，人民幣貶值意味整體內房的償債能力將會下降，其衝擊實在不容低估。
歸根究柢，過去十年內地樓市發展嚴重透支，周期調整需要時間。當局應對潛在債災之策，是堅持調控，適度放慢行業增長，同時要維持相對充裕的市場流動性，讓實力較差的房企有序退出，將風險集中管理，而長遠而言，加快住房制度改革，適時設立長效機制，方見出路。