引伸波幅是莊家根據市場的情況，調校風險溢價的參數，因為引伸波幅愈高，其他因素不變的話，期權金愈貴。如市況波幅低於正常，但引伸波幅愈升愈高，表示期權莊家要求較高的成本才肯沽出期權，反映市場會變得波動。
所以波幅指數（VIX）俗稱「恐慌指數」，而港版「恐慌指數」恒指波幅指數（VHSI）用30日量度恒指期權的風險溢價，一般以20做分界線評估高低。
如果VHSI等於20，表示期權莊家預計一年上或落20%屬於合理範圍，也即是本港投資者接近的一年約5,000多點波幅。現時VHSI漲到25，假設六月跌市前的高位31,521點是巨大阻力，那一九年六月前恒指的合理調整可達25%到達23,640點水平。保守投資者如想建立長線組合，可留意這個價位。
由於一般投資者多是短線操作，一個比較簡單的應用方法是將引伸波幅除以2，即第四季恒指的波幅是12.5%，十月低位是24,540點，故年底反彈高位可設定為27,600點，相信是非常難以突破的阻力位。
由十一月以來期權Call主力部署在26,200至27,000點，表示投資者也不大相信年結可高於27,000點太多，而下方活躍Put則是24,800點及25,000點。
近期蘋果公司（Apple）成市場焦點，因近日該股的引伸波幅拉到35至40%，明顯比新興市場及恒指20至25%更高。即恒指明年要由六月高位調整20至25%的話，那期權莊家認為蘋果公司可能調整35至40%，幅度大概跟騰訊（00700）差不多。
蘋果公司今年高位233.47美元，明年六月前的下跌目標可以是152美元甚至140美元。騰訊六月高位431.6元，如跟隨蘋果的預計，合理調整幅度約是280至258元。每次出現調整，做騰訊240至250元Short Put、270元Long Call可能是騰訊可行的期權策略。
期權及程式交易專家 金曹（本欄逢周四刊出）