專家視野：聰明beta選股有幾聰明？
聰明beta亦即是Smart beta，但較為準確的譯法應為「策略beta」。策略beta的投資方式，介乎於被動和投資主動之間，既不純然追蹤普通的基準指數，又不單以投資組合經理的判斷，而是根據透明的選股原則建構投資組合，幫助投資者獲取更高的回報或降低風險。
權重策略非盡善盡美
建構投資組合涉及選股、股票權重和再平衡（rebalancing）。選股策略考慮多種因素（factor），常見的包括價值（value）、增長（growth）、規模（size）、低波動（low volatility）等。基金多以單一因素和多種因素作主題，例子有美國增長股基金或日本小型股價值基金。
權重方面，不少主要指數皆以市值加權計算，即以每間公司市值大小計算每隻股票的權重，當中最出名的莫過於標普500指數。然而，以此種方式計算不是盡善盡美，原因是指數表現容易被大市值的股票主導。因此，最常見的一種權重策略就是等權，即把所有股票權重變成相同。
讀者不要看輕這簡單策略，比較一下近十年標普500指數與等權標普500指數，便會知道其厲害。除了等權外，亦有以低波動作權重原則的投資組合，原則是股票波動愈低，權重愈重。
不同時候有不同效果
有趣的是，擁有兩隻歷史悠久策略基金的領航投資創辦者博格爾，對策略beta有保留。他指若策略甲有效，那策略乙便無效，因畢竟市場上無可能人人賺錢。
不過，策略beta最大的問題，不是策略本身，而是甚麼時候揀選甚麼策略。投資銀行瑞信以五個因素研究○八至一七年的英美股市，發現沒有一個因素能夠產生可預測或穩定的回報，其結論認為因素縱使能幫助解釋表現差異，但因素溢價難持續。雖然短期內某些策略回報亮麗，但一般人難以預先知道將來哪種策略最佳，所以如何挑選未來贏家，反而成為最大難題。
御峰理財研究部