理財Campus：港美股市沽空速成班

定義：先借後沽賺取差價

一般買股票是先買後沽，但借貨沽空是先借貨沽出、再買回還貨。例如在10元沽出股票，然後在8元買回，便可賺取2元的差額利潤（未計算牽涉成本）。

涉及利息與保證金

相比買股票，進行沽空的投資者主要多付借貨的利息，以及要預留一筆保證金，而兩者會視乎不同券商、沽空不同股份而有別。

以有提供美股沽空服務的富途證券為例，網站列出多隻美股的沽空參考年利率，並會因應市況調整年利率，目前蘋果公司（美股：AAPL）與亞馬遜（美股：AMZN）同為3.25%，保證金比例60%，但較冷門股沽空參考年利率或逾10%。該行建議客戶以交易界面顯示的參考利息為準。

美股投資者吳瑞麟稱，港股設有限價沽空規則。	富途證券潘靜儀指，沽空流通性較高的大型股較易走貨。	個別指數和股份第三季表現

致富證券、輝立証券等皆可沽空港股，息率並不劃一。輝立早前曾推廣零利息沽空香港交易所（00388）、沽空其他個別港股則收年息3.88%，但會收取最低200元的財務費用。

規則：兩市玩法各有優劣

在香港，只有被聯交所列為「可進行賣空的指定證券」才可進行沽空，現時名單有逾940隻股份及交易所買賣基金（ETF），而沽空港股前要填妥稅務局的證券借用及借出協議登記表格，並繳交首次稅局登記費；沽空美股則不用向政府部門申請，且最少沽1股也可以（港股則最少要沽1手）。另投資者要先申請借貨沽空戶口，才可進行沽空。

有「美股隊長」之稱的美股投資者吳瑞麟指，港美沽空最大分別是港股設限價沽空規則（Uptick Rule）。

港有主動買盤才成交

限價沽空規則即沽空交易不可以低於當時最好的沽盤價進行，亦即沽空盤要放在賣出價一方，需有主動買盤才可成交，目的是避免有人借沽空質低股份，但亦增加沽空的難度。另一邊廂，美股沽空在正常情況下不設限價沽空規則，除非該股份單日急挫一成或更多，限價沽空規則才會適用。

沽空美股也不是一面倒佔優。富途證券董事潘靜儀指，投資者要留意借股票給你的股東，有權隨時收回股票，尤其股價急升時，股東想立即取回股份賣出。在此情況下，沽空美股者或即日收到通知，被迫立即平倉還貨，不似沽空港股一般有兩個交易日的通知期。

策略：揀選弱勢股有竅門

進行沽空與一般股票買賣在執行上大同小異，只要開立了允許沽空的戶口，投資者在網上已可執行指令。當然，重點是要選中價格短期內會下跌的股份，沽空者才能有利可圖。在揀選沽空對象上，專家們有以下四項建議：

一）吳瑞麟建議投資者應揀弱勢股來沽空，例如股價剛創五十二周低位、蟹貨多、以及公司/行業受不利因素困擾。當中弱勢的前股王適合沽空，因重要股價水平總會有一批又一批的蟹貨幫你「守龍門」，就算升都會面對重重阻力。

二）他又指，沽空個股有機會因公司突然出現利好消息（如併購）而被挾，但若沽空追蹤一籃子股份的ETF，應可避免沽空對象單日升幾倍的情況出現。畢竟，沽空的風險高於買股票，宜分散注碼而不是孤注一擲。

在美國上市的ETF數目較香港多，交投亦較活躍，投資者可選擇跟蹤中資股或新興市場股市的ETF來沽空或對沖持股，例如X-trackers Harvest滬深300中國A股ETF（美股：ASHR）、iShares中國大型股ETF（美股：FXI）、iShares MSCI新興市場ETF（美股：EEM）。

三）與其沽空強勢美股，他認為不如選擇個別積弱的港股，沽空其在美國掛牌的ADR。例如根據盈透證券（Interactive Brokers）平台今月中資料，騰訊控股ADR（美股：TCEHY）的借貨年利率為0.25%，沽空港股騰訊（00700）的借貨年利率，則為0.75%。

高流通股份易走貨

不過，除騰訊ADR借貨年息低外，據盈透資料，瑞聲科技ADR（美股：AACAY）和吉利汽車ADR（美股：GELYY）的借貨年利率為39%和78%，所以投資者宜小心比較。

四）潘靜儀稱，投資者宜揀選流通性較高的大型股來沽空，較易走貨。相反，若要沽空的股份冷門，不僅難借貨、借貨息率相對高，被股東回收股票的機會也較高。若從風險角度看，現時美股強勢，沽空風險較大，或可用期權控制風險。另沽空波動性較低的股票也會較穩陣。