穩定人民幣預期 力谷經濟組合拳

今次人行調整「逆周期因子」，主要是對沖市場順周期行為，引導市場預期，防止形成過度「羊群」效應，打擊套利資金，緩解貶值壓力，避免人民幣匯率過於偏離基本面。事實上，「穩預期」正是中央要求的「六穩」之一，皆因人民幣持續貶值的話，會進一步激發資本外流，不利經濟穩定，亦會加快擠破資產泡沫，危及金融系統穩定。

對外方面，美國總統特朗普有見近幾個月人民幣持續貶值，有刻意利用人民幣貶值來對沖美國加徵關稅影響之嫌，故正準備以「匯率操縱」向中國提出指控。一旦被美國列為匯率操縱國，內地可能面對進一步懲罰性措施。如今人行率先出手穩定人民幣匯價，一來可以透過主動釋放人民幣指引信號，以穩定市場預期，避免貿戰可能進一步升級令人民幣貶值潮失控，加劇走資風險；二來也可藉此回應美國對中國涉嫌操縱匯率的批評，先發制人。

說到底，人民幣匯率離不開內地宏觀經濟基本面。在中美貿易戰下，下半年內地經濟增長放緩壓力增加，過去幾個月人民幣貶值壓力正正反映市場對經濟展望的預期。不過，人民幣兌美元匯率呈雙向浮動，彈性不斷提高，當能承受合理區間內的波動，如今當局重點應對的是要排除一旦外部再現重大風險時，在非常時期「羊群」心態下人民幣匯率可能出現極端波動。

事實上，穩定人民幣匯率預期的意義，也是在於穩經濟，兩者存在互動關係。畢竟，人民幣非理性貶值，會動搖投資者持有人民幣資產的信心，哪積極加大開放市場，鼓勵外資來華的國策便會事倍功半。雖然出口能一定程度受惠於人民幣貶值，但若貶值速度過急且幅度過猛，匯率大幅波動對貿易終歸是不利的。此外，眼前內地樓市資產泡沫嚴重，企業債務問題嚴峻，人民幣匯率失控或會引爆債災，故必須傾力防範。

可以預期，除了今次人行重啟「逆周期因子」之外，未來尚會適時採取措施，繼續穩定人民幣匯率預期，並配合未來數月可能再次降準，以及推出一系列財策，內地以組合拳全力刺激內部需求，抗衡外部不穩，穩定經濟大局。經歷了這次貿易戰的洗禮，也許人民幣匯率制度將會更趨成熟，長遠更有利推進國際化的步伐。