今年初以來，市場持續受到各種好消息及壞消息的影響，究竟發生了甚麼變化？
一五年以來，股市估值首次出現改善。今年初以來，美股標普500指數的市盈率已由22.4倍收縮至20.7倍。與此同時，在新興市場方面，債券孳息率已經上升（意味着價格下跌），新興市場貨幣已平均貶值7%。這表明我們現在有一些全新的機會能夠從該地區獲取潛在回報。
年初，我們分析了為何「3%是一個神奇數字」。只要全球國內生產總值維持高於3%的增長，及十年期美國國債孳息率持續處於約3厘，通脹環境便會持續，股市將受到支持。目前為止，這些條件仍存在。重要的是，我們仍未對通脹過於憂慮。
實際上，我們預期通脹將上升，因現時正處於經濟周期後段，但科技創新及人口老化將會抑制通脹上升。此外，聯儲局仍認為維持通脹受控是主要任務。這最終會預示着各國毋須採取過於激進的貨幣緊縮政策（即是央行大幅加息以抑制通脹）。
然而，某方面的消息已經惡化。一是美國貿易保護主義。總統特朗普已增強保護主義言論立場，這將對我們的經濟增長預測帶來潛在挑戰。至少在十一月的中期選舉之前，由其言論引發的不明朗因素或會對環球貿易造成拖累。
二是美元持續強勢。聯儲局仍希望繼續加息，而歐央行預期今年將會繼續維持利率不變，兩者貨幣政策的差異，推動美元走強。中國亦於最近宣布透過下調銀行存款準備金率放寬貨幣政策，這已導致人民幣貶值。我們預期美元不會較現時水平更進一步上升。
另外，歐洲政治風險已再度升溫。意大利政府表示支持歐元，但似乎不願受到歐元區財政規則的約束。與此同時，歐洲央行已表示將於今年稍後開始撤銷量化寬鬆計劃（即購債計劃），這將對歐元區企業及主權債券帶來挑戰，因為這計劃將會令兩者失去主要支持。
目前而言，我們正耐心等待更好的機會，並專注於繼續採取多元化策略。整體而言，我們將會作好準備，希望秋季時，政治風險將會更加明朗化或者估值將會更具吸引力。
施羅德環球多元化資產投資主管
作者：Johanna Kyrklund