教育股災 冧達四成

國家司法部上周五發表《民辦教育促進法實施條例修訂草案送審稿》，為今年四月起對教育政策提出修訂後進一步向公眾諮詢。當中首次提及「集團化辦學不得通過兼併收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校」、「在中國境內設立的外商投資企業以及外方為實際控制人的社會組織不得舉辦、參與舉辦或實際控制實施義務教育的民辦學校」，消息惹市場憂慮。

睿見強調新規影響不大

睿見昨晚隨即召開電話會議，首席營運官李久常表示，在《送審稿》中提及「集團化辦學」未有清晰定義，指公司在設立或併購時會以獨立投資公司持股，不會出現同一公司營辦多間學校的情況，因此公司不符合「集團化辦學」定位。

他又指，公司以自建學校為主，不依賴併購學校發展，即使未來收緊併購監管影響也不大。

財務總監吳卓謙表示，睿見的學費標準及VIE（可變利益實體）架構均有在內地教育及監管部門登記，同時學校已通過今年度年檢，認為文件中「協議控制」是指「空手套白狼」等不合規的協議，而非公司所採用的VIE架構。

公司同時公布，行政總裁、執行董事及控股股東李素文昨日在場內增持50萬股，平均每股作價4.97元。

除睿見外，民生教育（01569）、楓葉教育（01317）、中教控股（00839）紛紛發表通告解畫。當中，民生指修訂草案仍在諮詢，尚未在內地頒布或實施，因此業務營運並未受影響。中教則表示，公司將可在建議實施條例的框架內合規營運，現階段不預期會對公司之營運有重大不利影響。

中泰證券分析師范欣悅認為，文件中提及「利益關聯方發生交易要公平公正」，反映並非對VIE架構持否定態度，惟估計未來監管會更嚴格，相信當局會對限制VIE架構部分再作後續解讀或調整。

貿戰防守股先後見頂

她又指出，送審稿並不是最終決定，投資者毋須過分擔憂，但市場對文件有不同解讀，或會對整個板塊造成短期影響。政策變動對高等教育影響較大，因K-12（幼稚園至高中）多以內部發展增長，而高等教育更依賴併購等向外擴張。

花旗發表報告分析，短期內投資者情緒或受非牟利學校監管不確定性影響，但現時仍對教育股的基本因素持正面看法，認為當局還需要對政策再作解讀，包括「集體化辦學」等用字，預期高等教育在五至十年內未見重大影響。

值得留意是，中美爆發貿易戰之後，不少意見認為教育股及醫藥股屬於防守力較強股份，但最近兩個板塊受不同負面因素影響。

洪灝直言，防禦性行業相對強勁的表現已接近見頂，加上周期性行業持續跑輸，暗示市場對風險的厭惡短期或趨向極端。

悠誠資產管理首席投資總監陳炳強亦表示，土耳其貨幣危機或進一步觸發資金由新興市場流走，中美貿易戰又可能拖累環球經濟，黃金及債券暫未見是避險的最佳選擇，股市向下時始終是現金為王。

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不過，投資者若要投資股票，他認為可留意基建股，因中國為防經濟下滑勢將加大基建投資，長線及持貨能力較強的投資者可候低吸納抗跌力較強的高息股如領展（00823）。