專家視野：回報高低需結合風險衡量
投資者作入市決定時，不能單以投資產品回報作考慮，亦要思考風險。甲公司與乙公司來自相同國家及行業，同時向市場發行債券集資，前者年息率15厘，後者年息率5厘。為何甲公司不跟乙公司一樣，乾脆發息率5厘的債券呢？或許甲公司經營有困難，又或有拖欠債務的前科，因而市場要求有更高的回報，以彌補潛在風險的損失。
夏普比率有一定局限
同理，分析強積金內的基金表現時，除了將基金與基準指數比較外，亦宜考慮風險因素。在基金業界常以夏普比率（Sharpe ratio）比較同類基金的表現。夏普比率的計算方法，是將基金的回報率減去無風險投資回報率，再除以基金回報的標準差。若在同時期內，有兩個基金回報表現一樣，但其中一個每年回報變化相對較少，該基金的夏普比率便會較高。一般而言，夏普比率愈高愈好。
夏普比率好處是簡單易用。不過，用以標準差來測量風險有一定限制，因為它假定了回報以傳統的正態分布。以一九二六年至二○○八年的標指為例， 該指數的分布是負偏態，而且有「肥尾」的特質。
另一個較為簡單的指標是最大回撤。該指標量在某一時間內，投資資產的最大跌幅。在金融海嘯期間，標指及恒指的最大跌幅，分錄為57.69%及66.59%。最大回撤套用於基金時，則是衡量基金的資產淨值計最大下跌。
風險承受力因人而異
事實上，以上指標皆有同樣的缺點，就是過去表現並不等於將來回報。因此，投資者作決定時宜多考慮其他因素。若打算納入其他指標作參考，必須要理解其背後的假設及局限。此外，每個投資者都有自己獨特的風險狀況，例如現金流量、負債、健康等，購買前宜了解自身需要和能承受的風險，切忌被大書特書的回報所吸引。
御峰理財研究部