對大部分投資者而言，要在一八年上半年尋找正回報，絕對一點也不容易。在美國聯儲局縮表及加息的行動下，過去十年的「水浸」及低息的宏觀環境已完全扭轉，加上金融市場不明朗因素不斷遞增，令市況變得更為風高浪急。筆者將概括上半年各主要資產類別的表現，為下半年的投資部署鋪路。
首先回顧大家最關注的股市表現。MSCI明晟世界股票指數在六月底收報505點，較去年底下跌1.5%。雖從數字上看似平平無奇，惟指數曾於一月底時高見550點，故若以高位計算，其實已跌逾8%。
筆者持續看淡股市前景，估值高昂及市場熱錢驟減是其致命傷，如標普500指數及歐洲Stoxx指數，現時的預測市盈率為17倍及14.2倍，較過去七年平均值為高。
一向以帶來穩定回報見稱的債券，在加息周期影響下，於上半年錄得負回報。彭博巴克萊美國綜合債券指數在六月底收報2,046點，半年跌1.6%，期內跌幅較股票更大。
目前債市前景仍不明朗，加息因素固然不利債市，惟市場風險升溫又會發揮避險作用，筆者預期債市下半年以牛皮上落為主。
兩大主要商品原油及黃金，表現各異。紐約期油上半年大升22.7%，於各項資產類別中脫穎而出。油價大幅做好，主要是美國對伊朗實施嚴厲制裁，要求其盟友於十一月前徹底停止購買伊朗原油。
然而，油組最大產油國沙特阿拉伯近日向美國總統特朗普承諾，有必要時將會提升產能，預期油價下半年的走勢將受掣肘。
那邊廂，黃金的表現卻令人失望，上半年金價累跌3.9%，為各類資產中最為不濟。事實上，金價自四月中跌勢轉急，現時已跌至每安士1,250美元水平，主要受到美國加息步伐較預期快的影響。不過，該等因素終會被市場逐步消化，一旦經濟狀況突如其來轉差令市場風險升溫，黃金將會再度發揮避險作用。
最後一項主要資產類別是現金，亦即是美元。美匯指數上半年上升2.6%，近日已創出年內高位。資金近月持續從新興市場流出回流美國，令美元已擺脫弱勢重拾上升動力，下半年向上趨勢預期仍會持續。
富滙資本管理執行董事 趙文傑（作者為註冊持牌人士）