投資動向：熊蹤乍現 如何自保？

恒指在六月廿五日失守250天線（現處29,395點）後，至今尚未收復失地。既已失守牛熊分界線，意味恒指技術走勢轉差。再觀乎國企指數，由一月高位13,963點，回落至上周低位10,450點，累跌幅度25%，基本上已可確認轉熊。若短期恒指跌穿26,787點，即由今年初所創的歷史高位回落兩成以上，技術上可進一步確認港股進入熊市。

此外，美國利率周期向上兼啟動縮表，內地流動性趨緊，加上中美貿易摩擦打擊內地出口及製造業，雖然人民銀行降準，惟未能釋除疑慮，人民幣持續受壓，債務危機升溫。內地經濟增長放緩的話，香港亦受負面影響，加上特區政府頻頻出招為樓市降溫，若樓價調整，對股市而言等於多踩一腳。金融危機加上經濟朝向衰退機會增加，都是港股轉熊的警號。

領展抗跌力強，有望跑贏大市。圖為旗下商場。

部分北水重倉股一覽

強勢股估值紛向下修正

還有，近期港股的兩個特徵亦說明後市並不樂觀。其一，強勢股明顯轉弱勢。其中騰訊控股（00700）股價在年初兩次試頂不果後反覆向下，上周考驗250日線384元水平支持。就連早前熱炒的教育股、醫藥股、手機設備股皆現疲態，強如上半年藍籌及國企升幅之冠的石藥集團（01093）已較高位最多回落24%，顯見強勢股估值都要跟隨跌市向下修正，是典型的牛轉熊的現象。

其二，上周以來，股價創52周新低的個股數月持續高企，顯見可供好倉操作的個股愈來愈少，這些皆為利淡現象。

一大堆股市走勢利淡的理由在眼前，自保需留意三大訊息。第一，乃港股通標的股中「北水」的持倉變化，結合每日互聯互通的額度數據，以判斷內地的流動性情況。若北水持續流出，那一批北水重倉股就會變成「提款機」。

第二，留意美匯指數，若美元持續強勢，其他貨幣相對轉弱，則經濟尤為脆弱的新興市場當災，相關貨幣沽壓將會持續。此情況一旦出現，就要考慮全身而退。

第三，美國加息的步伐亦為重要指標。若加息快於預期，意味貨幣政策收緊，高負債及存在嚴重資產泡沫的內地和香港將出現較大的資產價格調整。此外，亦須留意美息趨升之下，美國長債與短債利率的表現，若兩者息差持續趨平，則未來一至兩年美國經濟由盛轉衰的機會甚大。

改變思維 回歸價值投資

若熊市到臨，選股思維便要改變，不能再以題材或概念來選股，而要回歸基本，從價值選股。

領展房產基金（00823）業務以香港為主，主要持有收租物業，租金收入及派息穩定。今年次季港股受中美貿易糾紛打擊，反覆向下，惟領展股價未受太大影響，抗跌力良好。現價息率仍有3.4厘，在淡市進可攻退可守，有望跑贏大市。

中資金融內房板塊要忍手

現時股市風高浪急，股民要盡快脫離險境！以下三個板塊，盡量忍手別博反彈為妙。

中資金融股首當其衝。由於滬綜指在失守三千點心理關口後，持續尋底，現水平再落要看一五年A股冧市以來的最低位2,638點，若告失守，信心崩潰下的沽壓實不容低估。A股不景，意味內險股投資收益將亮紅燈。股市崩盤預示經濟增長放緩，內銀股不但面對貸款需求放緩的風險，若大量債務高企的民間企業違約或倒閉，內銀股將是債務危機爆發的大輸家！A股再轉弱，不利交投，券商兩融業務難翻身，盈利亦難樂觀。

此外，內房板塊亦見高危，今年是償債高峰期，估計到期債務達兩千億美元，按年增加逾五成。若然內地經濟轉差，樓盤銷售滯緩，影響房企的現金流狀況，或會引發流動性問題。無論大小內房企業，經營環境都會轉趨嚴峻，行業違約情況增加，致使連正常的債務續期都變得困難，利息成本都會增加，不利板塊表現。

科網股恐被拋售套現

另方面，回顧去年至今年初的環球大升市，主要是由新經濟概念股所帶動，如美國納指靠五大科網巨頭，即Facebook、蘋果公司（Apple Inc.）、亞馬遜、Netflix及Alphabet撐起。若環球股市一旦轉熊，估值高昂的科網股或會首當其衝，在基金急於套現下充當提款機！

在港上市的科網股方面，踏入次季以來，大部分屬新經濟相關的股份普遍呈現一浪低於一浪走勢。由於後市不樂觀，資金流入避險資產，科網股始終屬高風險類別，需求下降是正常不過。即使股王騰訊股價已回落至250日線水平，若連股王都確認轉熊，提防板塊終要來一次大洗倉！現階段首要是將持倉風險降至最低，保留實力。

錢修