騰訊首季料多賺27%

亞科企管理層態度審慎

大摩相信，亞洲科企季度收入按年增速已於去年第四季「見頂」，繼今年首季滑落至19%後，料次季至明年首季都低過15%，明年首季更會跌穿一成至只有8%，因此季度每股盈利按年增速，直至明年首季止都會徘徊兩成左右，遠遜去年，管理層的盈利指引亦大致審慎。撇除半導體和記憶體企業，首季亞洲科企經營毛利已經連跌三季，恐繼續倒退。

大摩續指，雖然互聯網與自動化和記憶體，並列亞洲科企首季盈利增長的主要動力，抵銷智能手機產業鏈因為市場飽和及換機周期延長所出現的放緩，惟網企之間表現亦參差，更點名提到騰訊毛利率會受到支付和內容業務投資增加而受壓，個人電腦（PC）遊戲增長收入不如市場期望。

大和削目標價睇490元

大和上周五下調騰訊一八至二○年收入及盈利預測，並削目標價約11%至490元，大和指騰訊首季PC遊戲收入按年增速勁縮至僅7%，理由是《絕境求生》受捧會對《英雄聯盟》造成影響，但相信，預計今年推出的手遊如《足球在綫》等潛力豐厚，流動遊戲等眾多增長動力，可令騰訊一八至二○年盈利複合增長率高達33%。

工銀國際互聯網、軟件、傳媒及教育行業助理副總裁包仁誠認為，儘管去年上市的新經濟股表現令人失望，惟今年已遞交上市申請，或正籌備上市的互聯網和軟件公司質素不俗，可望提振市場氣氛，因此板塊今年仍有上升動力，但要精選股份。市場現時對騰訊期望不太高亦不太低，儘管股價動能未必是科技股當中最強，惟依然可望跑贏科技股。

收入增速或放緩至40%

包仁誠預期，騰訊今年首季收入按年增速會略為放緩至約40%左右，遊戲收入增速相若，近期下載排行榜較前的騰訊遊戲主要屬於策略型和角色扮演，玩家的依賴性會愈來愈強，《QQ飛車》和《QQ炫舞》產品周期夠長；就算管理層不急於《絕境求生》變現，惟日均活躍玩家表現亮眼。

就市場關心支付和內容拖低毛利率，包仁誠卻認為，微信支付等金融業務反而可望成為今年業績亮點，指騰訊擴展生態系統的策略會繼續收成，小程序拉近了用戶和商戶的距離，推高微信支付交易量。憑藉龐大流量及微信平台，支付業務取得新用戶的成本不會太大，補貼「燒錢」情況可控，就算未必改寫市場格局，市場份額仍有望上升。至於內容的投資無疑會拖低騰訊今明兩年的毛利率，惟同時也會繼續提高騰訊娛樂平台的價值。