內銀板塊過去三個月的走勢只是區間上落，資管新規對其有一定影響。然而，新政策已有具體規定，未來亦可藉此打破剛性兌付及表外融資的問題，理財產品的業務最終可引入銀行表內，中長線有利內銀表現。
招商銀行（03968）今年首季純利按年升13.5%至226.7億元（人民幣‧下同），與預期相符，淨息差按季擴張11個基點，好過同業；撥備覆蓋率按季升34個百分點至296%，屬較高水平。雖然行業面對資產管理業務監管收緊，招行的財富管理產品費用收入僅按年跌2%。
截至三月底止，不良貸款餘額549.58億元，較年初減少24.35億元；不良貸款率1.48%，下降0.13個百分點；不良貸款撥備覆蓋率295.93%，上升33.82個百分點；貸款撥備率4.38%，上升0.16個百分點，季績進一步顯示招行的資產質素持續改善。不過，成本收入比26.75%上升3.09個百分點，主要是由於經營費用投入有所加快。
總括而言，招行盈利增長動力較強，消費銀行的品牌仍具優勢，資管新規明朗化後，其非利息收入業務將加快增長。息差擴闊及貸款增長強等因素未見改變，市帳率1.4倍，估值有空間再上，建議可於33.5港元吸納，中線目標38港元，止蝕32港元。
英皇證券研究部聯席董事 陳錦興（作者為註冊持牌人士）