投資動向：安度「五窮月」有竅門

北水帶動，年初港股創下33,484點的歷史新高，但隨着環球通脹升溫，今年美息追加風險大增，二月開始，股市走勢轉差，中美貿易摩擦持續，美國由提高鋼鋁材等工業出口關稅，延伸到近期的「晶片戰」制裁行動，股市氣氛涼了一截，恒指在3萬點展開漫長的攻防戰，俗語話久守必失，近日大市成交持續減少，反映大戶的風險胃納轉變，要小心後市會有進一步向下風險。

美債息觸及心理關口

紐約期油衝上69美元，升至3年半高位，經濟復甦及能源價格帶動，今年三月美國通脹已升至2.4%，是去年三月以來最大升幅，核心通脹升至2.1%，均高於聯儲局2%通脹目標。近日債市預示，聯儲局全年加息3次的預告，有機會超額完成，加息可能達到4次，全年共加1厘。

通脹預期升溫，近日美國10年國債孳息升穿3厘水平，是一四年以來首次，有悲觀者認為，技術上債息已升穿30年的下降趨勢，歷時數十載的美債牛市告終。當然，也有相反的看法，認為近日2年及10年債息持續收窄至不足半厘，預示中長期利率可能或即將見頂。

目前，要判定債市老牛是否已死，相信言之尚早，不過債息作為全球機構投資者無風險回報的基準，美債息觸及心理關口，短期觸發資產配置大洗牌，是勢難避免，高負債的一類股份，或者純粹賺取投資淨息差的房地產信託基金（REITs），吸引力會相應減低，試想想，買入理論上無風險的美國國債都有3厘回報，人人有得揀，領展（00823）的3.5厘派息率瞬間變得雞肋一般。

五月份須注意事項

騰訊受大市氣氛拖累，近日股價疲弱。

地產股恐跑輸宜減磅

即使資產淨值折讓大，反映加息因素對本地地產股的負面影響，不過項目融資及準買家的按揭成本上升，中短期會陸續浮現。新鴻基地產（00016）、新世界發展（00017）以及恒基地產（00012）等，即使股價由年初高位回落12至14%，但第二、第三季聯儲局有機會在議息聲明上，對追加息口作出啟示，本地地產股短期將跑輸大市，應考慮減磅，或者透過衍生工具為一部分倉位進行對沖。

買三桶油博悶市突圍

沙特阿拉伯最大國營油企沙特阿美可能在今明兩年內上市，為賣得好價錢，油組一哥沙特在背後推波助瀾，托高油價是路人皆見。近日油組會議上，沙特表示減產協議決定，建基於供求基本面而非油價，市場解讀是為降低石油供應，未來減產協議可能進一步延長。石油供應減少，加上中東地緣局勢緊張，近日油價曾經見過69.55美元一桶，與去年同期50美元比較，升近四成。

油價展望向好，上游企業的實現油價帶動業績改善，石油股值得看好。三桶油之中，中海油（00883）會是首選，其次是中石化（00386）及中石油（00857），有機會在五、六月的不明朗市況中跑出。

貿易戰只有輸家無贏家

上周中美貿易糾紛蔓延至全球最大電訊設備商華為，遭美國司法部調查是否違反向伊朗禁運的制裁法令，與華為有生意往來的軟硬件公司，股價紛紛下跌。近日內地媒體傳中國可能以禁售蘋果公司（Apple Inc.）手機作為報復，另一邊廂特朗普剛約見Apple行政總裁庫克，事件變得繪形繪聲。

貿易戰從來無贏家，Apple作為全球最大市值公司，中國佔總銷售額一成九，發酵落去，後果可大可小。假如化干戈為玉帛，要趁市場恐慌一刻撈貨，也是高難度動作，短期中資電訊設備、軟件、雲端業務一類股份，應避免沾手，即使硬要博反彈，也只宜大大聲細細注。

近日科技股龍頭騰訊控股（00700）雖無被貿易戰打擊，可惜受氣氛拖累，三月大股東Naspers批股後，股價走勢級級落，與405元的批股價蟹貨區愈走愈遠，上周四最低見377.2元，與一月底高位476.6元失掉近百元。到底巨額配股貨源，落在長線機構投資者手中，抑或趁市況動盪，成為抱持機會主義的對沖基金做淡大市的彈藥，觀乎近日走勢，後者可能性未可抹殺。

慎防騰訊愈跌愈多

作為藍籌第一大權重股，基金在騰訊的持貨，與行家比較的多寡足以影響表現，年初至今恒指升1.2%，經過近日調整，騰訊已累跌4.3%成為藍籌的弱勢股份，縱觀一八年市盈率差不多是恒指的三倍，基金一旦由超過指數權重持倉，回到中性甚至更低，騰訊有超跌的風險，捧場客在短期內不可不防。

中美貿易戰由國與國之間的博弈，演變成國家針對個別行業甚至企業的游擊戰，對投資者而言，殺傷力更防不勝防，美國商務部禁止美國企業向中興通訊（00763）提供零件七年，這基金愛股復牌後如跌少過一半，捧場客恐怕已還得神落。

錢修