二○一八年首周，美股牛氣沖天，即使上月經濟數據遜預期，亦無礙三大指數再創新高。美國總統特朗普更誇口說，道指「下一個新數字是三萬點」，為熾熱的美股火上澆油！不過，炒作稅務改革相關的憧憬始終有盡頭，當風險累積到一個極端，估值修正與市場動盪必隨之而來，須提防美股黑天鵝突襲全球金融市場！
去年以來美股迭創新高，至今道指已較一六年底水平累升逾八成，期間聯儲局持續推動利率周期正常化，並已落實啟動縮表。市場對特朗普施政報以期望，上月國會通過稅務改革方案，進一步提振美股氣氛。到底美國經濟能否再創「奇迹」，大家都沒有水晶球，但美股已預先透支利好因素，市場氣氛亢奮至漠視風險因素令人憂慮。上周美國公布的非農新增職位、非製造業指數及新增訂單指數均遜預期，卻未能動美股牛氣分毫，三大股指繼續破頂，反映市場樂觀情緒完全主導市況。
反映市況波動，俗稱「恐慌指數」的VIX，最近曾跌穿九水平，這與美股不斷創新高及利率趨升形成強烈的對比。事實上，過去低息環境下，市場流動性充裕，顯著壓低波動，VIX低企可予理解。不過，如今加息周期已展開，稍後時間歐洲央行亦很大機會為「收水」給出時間表，當全球市場流動性持續趨緊，市場波動性將會擴大。再者，近期油價回升，通脹可能比預期強，聯儲局提速加息不能抹殺，利率上升與股市走高能否長期同時出現，值得深思。
坊間不少分析以傳統的聖誕老人行情、新年首五日指標及一月指標來推斷美股全年將再錄得升幅，可大家別忘記，自特朗普上台後，其任性施政作風，已改變了市場常規，以往績數據統計來判斷後市表現還是否管用？更何況如今美股估值已不再說得上是便宜。
紐交所的股票孖展額數據顯示，截至去年十一月底已增至逾五千八百億美元的紀錄高位，較一六年同期增約16%，某程度反映投資者在增加股票槓桿投機活動。結合特朗普對道指目標的言論，這令人聯想到，一四年底內地官方機構發表滬綜指或漲至五千點的預測言論，A股兩融金額不斷增加，結果一五年A股以崩盤收場。
雖然美國金融市場發展比內地成熟得多，但無論升市是甚麼理據帶動，投資市場周期總是不斷重複，離不開鐘擺效應。眼前美股的調整風險正不斷上升，且別低估這隻黑天鵝對全球市場所構成的潛在衝擊！