投資動向：2018年八大驚奇與預測

人幣再現貶值風險

在二○一六年底，打着大美國主義，對中國出口採取敵視態度的特朗普，意外勝出美國大選，在美中貿易戰陰霾下，人民幣兌美元一度跌至七算的八年新低，特朗普當選後對華貿易態度，並無預期般強硬，首度訪華更拋出「百日會談」的橄欖枝，表態有得傾，令一度恐慌的人民幣匯價，在急跌後反彈。然而，先禮後兵的階段過去，中國對美國貿易順差未見絲毫改善，美國稅改吸引美企海外數萬億美元資金回流，一八年人民幣兌美元再度出現貶值風險不少。

美加息三次機會高

在一七年十二月最後一次議息，聯儲局加息四分一厘，暗示明年有機會由目前1.25至1.5厘範圍再加息三次。連主席耶倫都多次提出，美國低通脹是她任內最不可解之謎團，債商對美國可以繼續利率正常化之路，也是半信半疑。利率期貨顯示明年35.6%機會加息兩次，28.1%機會加息三次，只加一次機會則為20.4%，餘下是以上皆非，暫時加兩次的呼聲最高。

一八年人民幣兌美元再現貶值風險不少。

恒生指數

騰訊新目標712元

一七年騰訊控股（00700）以一股之力，貢獻恒指年內三分一升幅，市值突破4萬億港元，甚至超越Facebook成為世界第五大市值股份，樂觀者預測騰訊有條件挑戰蘋果公司全球市值第一的寶座。以蘋果逾8,750億美元市值計算，假使明年全年股價停留不動，騰訊要升至712港元，才可超越蘋果市值，較全城最牛的大摩目標價628元還要高13%，相當於66倍一八年市盈率，反觀蘋果公司同期估值僅13倍，恐怕騰訊需證明業績的增長能夠繼續大幅超出市場預期才可。

比特幣好淡友續鬥

二○一七年環球升幅最驚人的「資產」，非虛擬貨幣莫屬，尤其是領袖比特幣（Bitcoin），由年初不到1,000美元，隨着澳、日兩國承認，更多衍生工具的發行， 年底前一度逼近兩萬美元歷史高位，累積升幅廿倍教人咋舌，不過更驚人是創新高後，隨即急速回調見過1.1萬美元，失去逾四成的價值。

金融界對大上大落的比特幣意見分歧，大摩認為比特幣真實價值為「零」，也有獨立分析機構，推算出40萬美元的瘋狂目標價，姑勿論誰是誰非，在搜尋引擎Google尋找「Bitcoin」的頻率，與比特幣價格雙雙創歷史新高，比特幣應用普及程度，顯然遠不及投資市場關注程度，似注定比特幣在可見的一段日子，依然是投機主導，價格像過山車一樣的大上大落生態。

日本難跟大隊收水

美國退市，歐洲央行決定縮減QE規模，中國繼續社會去槓桿進程，在資本市場默許，股市反應冷靜下，各國央行都開始撤出海嘯後大水猛灌的非常規貨幣政策，市場估計一八年日本也會跟隨，但出乎意料，由近日的央行會議紀要，大部分委員認為要維持超寬鬆政策，只是暫時毋須要採取額外寬鬆措施。

金融海嘯後，全球流動性氾濫，日本受人口老化，經濟被消費稅拖後腿影響，通脹回升卻始終遠不及美、歐、中國等地，十一月核心通脹僅0.9%，仍遠低於央行2%目標，日央行即使想跟大隊收水，卻是限米煮限飯，顯得無能為力。

內房調控勢必加辣

內地住建部重申中國樓市調控不會放鬆，也預告明年會實施差別化的調控政策，在既要滿足首置下，繼續壓抑投機炒風，一七年，全國有110個城市合共推行逾250項的調控政策。

官方維持「房子是用來住，不是用來炒」的大原則，預料去庫存壓力大的三、四線城市外，施辣壓抑投機的措施推行範圍會進一步擴大，相比過去兩年單靠房地產相關活動撐起經濟，展望明年增長，恐怕更依賴內需及服務業帶動。

A股押注內銀內險

A股之前三度失落於MSCI指數，一八年終於如願，六月開始正式加入MSCI新興市場指數，先以2.5%比例將A股納入，到九月把比重增至5%，在預期佔指數比重未來逐漸增加之下，相信對外資進出較輕易的大型股份會最先受惠，內銀及內險股可以睇高一線，不妨伺機而動。

恒指三萬六不是夢

美股屢創新高，加上股王騰訊帶動，一七年十一月恒指一度衝上30,199點創十年新高，大行加入大合唱，瑞銀料恒指一八年底前可見36,067點，大摩預測最樂觀情況，更可見37,600點。

回顧一九九七年亞洲金融風暴前，二○○○年科網熱，○七年炒港股直通車，恒指成分股平均市盈率都是升穿20倍警戒線後才出現急跌，只有一五年港股大時代例外，一七年打破了港股「逢七」暴瀉的黑歷史。展望一八年，現時港股估值僅13.8倍，儘管時代不同，成分股與廿年前有別，但以估值出發，恒指升到36,000點不過是16.7倍市盈率，未算瘋狂，如果通脹溫和以及明年加息幅度不似預期，未必不可實現。

東方產經專欄作者 錢修