回顧與展望：全球收水 牛市未完？

美國聯儲局今年十月已啟動縮減資產負債表，容許一些債券到期後不再把回籠資金再投資。歐洲央行仍在購買政府和企業債，但已擬定明年一月起減少買債規模。中國的決策者預計明年將放緩信貸增長，冀化解金融風險。雖然日本央行很可能會繼續印銀紙，但不足以抵銷全球央行減少刺激措施的影響，而經濟師普遍認為相關影響會在明年中至後期顯現。

央行收水影響惹人關注，特別是經過一輪升市後，多個市場均有泡沫之虞。美股今年升勢令不少人意外，回顧年初，市場人士紛紛憂慮美股估值過高以及政策不明朗等，但大市之後迭創新高，道指二月份衝破20,000點大關後，到十一月突破24,000點，今年截至上周五止，道指累漲25.26%至24,754點，標指亦漲19.85%至2,683點。

大行估標指衝3100

聯儲局自一五年底恢復加息以來，已累積加息5次，預料明年續加息3次。按照當局的縮表路線圖，明年十月起每月縮表規模將達500億美元，但許多市場人士不以為然。BMO首席投資策略師別利斯基看好企業盈利增長，將惠及牛市安度第九年，料標指明年底將見2,950點，較現水平漲約10%，而其預測還未計入潛在的削減企業稅因素。

多家大行的策略師均對前景樂觀，摩根大通和瑞士信貸唱好標指明年底上闖3,000點，瑞銀給予目標2,900點，德意志銀行則預測為2,850點。花旗預測為2,800點，Canaccord Genuity的預測更達「最牛」的3,100點，當中部分大行乃因應美國國會通過稅改而上調預測。

以科斯廷為首的高盛策略師團隊更唱好美股牛市會持續多三年，預料明年在美國和全球經濟增長、低息，以及企業稅改革有望明年初落實下，標指明年底將升至2,850點，二○一九年底進一步升至3,000點，二○二○年底續上升至3,100點。

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大好友憂貼近頂峰

美銀美林亦看好標指會漲至約2,863點水平始見頂，這是基於假設聯儲局及其他央行提供最後的刺激動力、美國國會通過稅改，以及企業盈利勝預期吸引投資者追入高風險資產，但警告隨着資產價格愈漲愈高，牛市或面臨危機。

「美股大好友」、沃頓商學院教授西格爾則直言，大市顯然已貼近頂峰，雖然並非建議投資者沽出所有持倉，但警告估值和政治不明朗因素將會導致股市明年回報下降甚至煞停。

新興市前景獲唱好

美國收緊銀根，新興市場一般被視為高危。摩根大通策略師沙利文為首的團隊唱好新興市場股市前景，預料MSCI新興市場指數明年將升見1,300點，較現水平升近14%，主要是企業盈利增長支持估值上升。不僅如此，鄧普頓及貝萊德均不約而同唱好新興股債升市只是剛剛開始，認為新興市場會受惠於商品價格回穩及增長改善等。