一直以來，經濟好，股市好，振興消費，隨之通脹復燃，為防物價失控，央行收緊貨幣政策作出調節，完成一個經濟與貨幣政策循環。可是綜觀世界兩大經濟體系，美國與中國的通脹數據，都呈現似有還無的狀態，央行只懂因循傳統貨幣政策，似已不適用於現今經濟新環境。近日全球股市狂熱，反映炒家看到央行死穴，在通脹疲軟下收水有心無力。
聯儲局主席耶倫說過，今年美國經濟最大的意外，就是通脹持續疲弱，不過，為了完成任期利率正常化，為四點五萬億美元的聯儲局資產負債表瘦身，惟有不斷自圓其說，以低通脹僅屬於「暫時性」為由，繼續未完成的任務，即使耶倫看錯，到了明年二月，自然會把問題交予新主席。
上周五美國公布的通脹數據，九月撇除能源及食品後的核心通脹，按月僅升百分之○點一，年率也只升百分之一點七，與近五年的低位百分之一點六，僅一步之遙。
再看聯儲衡量通脹水平的核心個人消費支出指數，進一步跌至百分之一點三，與聯儲局百分之二通脹目標愈走愈遠。鷹派即使聲嘶力竭，預告年底及明年會加息一次及三次，可是市場上信服者卻是少之又少。最新利率期貨顯示，聯儲局在十二月會議有七成四機會加息，卻絕非必然。
低通脹問題並不是美國獨有，中國也面對同樣情況，九月的CPI升百分之一點六。今年內，已連續多個月低於市場預期，物價已持續八個月不到百分之二的安全區域。針對全國官民債台高築的問題，近年中央急於推動金融去槓桿，同時收緊房地產調控力度。另一邊廂，中央鼓勵銀行泵水支援普惠經濟，剛開出明年初降準的期票，打兩手牌，既想收水又怕經濟承受不了陣痛，已是路人皆見。
金融海嘯轉眼十年，全球央行靠大水猛灌，避過經濟大蕭條，可是全球產能過剩，電子商貿冒起，也使環球經濟進入低增長、低通脹的新常態。近日環球股市狂牛蹤影處處，華爾街股市固然站穩歷史頂峰，甚至亞洲市場也直奔本世紀高位，無視美國加息、縮表，及中國為社會債務泡沫收拾殘局，全球流動性轉向的風險。
深信通脹未成氣候，央行講多做少，甚至隨時轉向放水救市，炒家一廂情願相信，繼續火中取栗，賭央行會就低通脹投鼠忌器，一旦事與願違，股市泡沫爆破，踩鋼線的股市玩家隨時得不償失。