聯儲局啟動縮表 全球經濟受考驗

聯儲局主席耶倫的任期在明年二月屆滿，但她仍一如預期落實啟動縮表，十月起首先每月減幅一百億美元，該局官員又估計，今年底再加息一次，並預測明年加息三次。

耶倫強調縮表計劃不容易逆轉，除非經濟受到嚴重負面衝擊，這訊息很明顯，就是縮表事在必行，且會執行到底。理論上，聯儲局考慮加息及縮表的步伐，主要參考美國經濟數據，尤其是通脹情況。現時美國經濟復甦勢頭只屬溫和，通脹亦未達標，故整體而言，加息及縮表會是循序漸進，而宣布縮表後，環球金融市場對此沒有太大的負面反應。

不過，美國實施多年的量寬告終，啟動縮表意味聯儲局由停止向市場「放水」，轉為向市場逐步「收水」，透過收回市場流動性令四點五萬億美元的資產負債表規模下降。事實上，貨幣供應減少所產生的緊縮效應，比加息的影響還大。須注意當縮表到了相當規模，緊縮效應亦必會明顯起來。由於美元是國際貿易主要貨幣及主要儲備貨幣，美國經濟對全球舉足輕重，對新興市場的影響尤須注視。

可幸的是，現時新興市場國的外儲規模及負債情況已遠勝金融海嘯時，經濟景氣大致穩定，抵禦市場波動的能力亦有所提高。不過，過去十年量寬下，企業融資便捷及舉債成本便宜的情況，將起重大變化，全球資產泡沫更未知如何收科，在緊縮效應逐漸發揮之下，高槓桿操作必面臨極大挑戰，並足以威脅全球金融市場穩定。

美國加息周期及貨幣政策正常化終歸已全面啟動，美元市場流動性大方向逆轉，長遠將對全球各主要經濟體以至企業和個人投資者產生巨大的影響。事實上，伴隨美國利率與貨幣政策變化的，還包括資產價格的回報與風險趨向兩極化；美國優先政策下的國際貿易關係緊張；以及北韓核試引發的地緣政治風險等等。獨立看似不足懼，但若同時爆發所產生的「化學」作用卻無法估量。投資者宜好好利用眼前的風平浪靜環境，居安思危，做好應對全球經濟起伏及金融市場波動的準備。