名家筆陣：日股及新興市蓄勢待發

無他，美國企業盈利表現的確「跑到數」。在標普五百指數的上市公司現時已有超過七成公布了第二季業績，八成的企業盈利較市場預期為佳，綜合的實際盈利較市場預期高5.2%，較去年同期的4.4%為高。

預測PE落後嘯前水平

讀者要明白，在整體經濟穩定增長下，分析員的盈利預測通常有加無減，但一眾企業仍然可以「爆數」且已持續多季，因此美股「愈升愈有」是有道理的。

對於現時無股在手的投資者，股市大升的確有點不是味兒，但若然唉聲嘆氣，倒不如積極樂觀，尋找潛在投資機遇。

我想大部分投資者同意，環球股票牛市已經逐步接近後期，過去的經驗顯示，資金將會流向估值較為吸引的市場。

事實上，從（圖一）可見，美國及歐洲股票的預測市盈率已經升穿金融海嘯前高位。相反，日本及新興市場則仍然落後於金融海嘯前的水平。即使利用其他估值指標作比較，例如市銷率（Price-to-Sales ratio）及自由現金流比率（Free Cash Flow Yield），結果均反映日本及新興市場的估值相對吸引，有機會吸引資金流入。

日企盈利料顯著增長

日股估值落後，主要原因是近年企業盈利疲弱。（圖二）顯示，一五年的每股盈利增長不足1%，到一六年更下跌超過10%。可是，隨着環球經濟轉好將帶動下，市場預期今年日企盈利有望錄得37%增長，對比現時預測市盈率只有14倍左右，日股有潛力進一步追落後。

新興市可望價量齊升

至於新興市場方面，雖然有投資者擔心美元疲弱令當地貨幣升值，將不利企業的出口收入，但始終環球經濟已較過去幾年為佳，加上商品價格亦見回穩，新興市場有機會呈現價量齊升。

不過要留意，新興市場的政治風險始終較發達國家為高，企業的管理質素亦相對較低，投資新興市場需要做好風險管理。

梁志麟

交通銀行香港分行策略師

作者：梁志麟