面對加息環境，新興市場資產最懼怕熱錢流出市場。在強積金部署中，投資者是否需要憂慮資金流出新興市場打擊投資氣氛？從歷史經驗來講，答案似乎是肯定的。不過，這一次新興市場的情況有所不同。
本輪美國聯儲局緩慢的加息步伐，為新興市場提供足夠的緩衝。首先，美元區間波動令新興市場貨幣匯率並未有出現大幅貶值，相反年初至今新興市場貨幣兌美元更是錄得升值。這種情況紓緩過去加息周期時新興市場所面臨輸入性通脹的環境，新興市場央行亦毋須跟隨美國聯儲局實行貨幣緊縮政策。
其次，商品價格大致平穩。過往加息周期，商品價格受到美元強勢影響，通常錄得顯著跌幅。本輪周期受惠中國推行供給側改革以及油組減產，大宗商品價格保持穩定。
新興市場與成熟市場債券的相對息差，令新興市場債券具有吸引力，吸引資金流入新興市場。以印度為例，上周減息後，央行政策利率為6%，而其通脹從去年七月的6.07%，跌至今年六月的1.54%。真實利率遠高於成熟市場，令投資者押注央行將會繼續減息。
同樣的情況亦出現在俄羅斯、巴西等新興市場。截至七月廿八日，年初至今新興市場債券基金錄得362億美元資金流入，顯示資金無懼加息環境，流入更高息的新興市場債券。
御峰理財研究部