上周五沽空機構GMT發表名「The Dirty Dozen」的研究報告，指香港以及A股的水務公司、基建工程公司採用激進入帳方式，應避免投資。本次被點名公司包括中交建（01800）、光大國際（00257）、中國光大綠色環保（01257），粵豐環保（01381）、A股的首創股份（600008.SH）等。其實，這已經不是GMT第一次對水務企業進行狙擊，早在一六年頭GMT也曾說北控水務（00371）入帳有問題、誇大現金流、財務造假。可最終結果呢？卻是以北控水務起訴GMT，GMT默默地刪除全文告終。
就現在獲得的有限資料來看，公司主要還是質疑香港會計準則IFRIC 12的入帳方式。但這個準則是行業內廣泛通用準則，不是單獨哪家公司自己作出來的，而由金融模型算出來的回報率以及金融應收款、遞延稅項負債，也不止一次被質疑過了。如果這篇文章沒有其他新論點，只是再次抨擊IFRIC 12入帳方式的話，估計股價下跌風險有限。若有新的論點，那就另當別論。
其實，水務公司最重要的其拿新項目的能力，沒有新項目即代表着未來資產負債表的縮表。最新北控水務一七年上半年新增水量221.43萬噸/日，或相當於全年目標的73%；新中標加簽約PPP項目投資額587億元，遠超去年全年。而光大國際方面，預計全年垃圾發電新增產能12,000噸/天，光大綠色環保由於儲備項目眾多預計維持20%左右增速。
國泰君安國際（投資諮詢部）聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士，本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益，持牌號碼：AQA458）