積金FUN享：審視資金流向 有助資產部署

御峰答：資金流向是同步指標並非前瞻指標，未必能夠預設資產價格未來趨勢。但資金流向反映投資者的行為和信心，如投資者加以區分資金流向的細節，可以改善資產部署的效率。

資金流對資產最大影響來自於匯兌收益。通常，認購基金貨幣是美元，資金流入非美元計價資產，基金經理就需兌換為當地貨幣再進行投資。若大部分機構無使用對沖策略，持續的資金流入將會提升當地貨幣匯率。將低息貨幣轉換為高息貨幣，更會增加套息收入和升值潛力。

不過，匯率升值對出口導向型經濟體不利，若企業盈利增長不能抵銷匯兌損失，經濟就會出現滑坡，資金流將現轉向，不利當地股市表現。

一般而言，獲利了結和逢低買入等組合再平衡策略，令全球各類資產的比例會出現均值回歸現象。在資金流趨勢轉向初期，跟隨趨勢，投資者可享受資金流帶來水漲船高的效果。不過，資金流一旦轉向，跟隨趨勢或面臨更大拋售壓力。

觀察歷史倉位變動

因此，可觀察兩個變量來判斷。首先，市場預期是否與資金流一致，若市場仍看空該類別資產，但資金已開始流入，這時跟隨資金流則是好時機；相反，市場已一致看好該類別資產，這時跟隨資金流就面臨較大風險。其次是，投資者的歷史倉位水平亦會影響資金流強弱。若上一次資金流出資產幅度愈大，未來一輪流入的資金量大增可能性就更高，持續時間或會更長。

總括來講，資金流僅反映投資者偏好，未必能完全預計未來價格趨勢。運用資金流向資訊時亦需結合經濟基本面，才能大概率獲得超額收益。

御峰理財研究部