近日環球市場對通脹預期全面升溫，周中聯儲局加息已成定局，歐央行也表示戰勝通縮，暗示退出刺激措施，投資者鼓動的通貨再膨脹（reflation）似得到彰顯。可是，真正掌握環球物價盛衰指揮棒的石油市場，上周閃跌百分之九，猶如向通脹火花潑下一盆冷水，令未來充滿變數。
去年底，石油輸出國組織八年來首次達成減產協議聯手托價，將國際油價谷上每桶五十五美元水平，但好景不常，近日減產效果已消耗殆盡，上周美國原油庫存激增，創三十五個月新高。另方面，早已停產的美國油企因早前油價回暖而重啟油井，運作鑽油井數目躍升至一五年以來最高水平。新增供應攪局，國際油價應聲急挫，油市專家也紛紛轉軚唱淡，預測弱勢既成的油價下試四十二美元，市場深信的通脹重臨故事，只怕再次受考驗。
事實上，油組對全球經濟命脈，黑金市場的價格主導能力，早已今非昔比，美國頁岩油技術漸見成熟，非油組國產出量急增。一四年，一心要重掌油市帥印，撲殺頁岩油於萌芽之時，油組一哥沙特豪言即使油價插水，低見每桶二十美元，也不會隨便減產，結果鬥平鬥殘的策略，傷人亦傷己，油價從一四年中的一○七美元，狂瀉近四分三，令產油國頓時陷入財困，為勢所逼下不得不向現實低頭，達成減產協定。
眼見計錯數，油市走向不似預期，沙特官員放風勿寄望油組延長減產，避免非油組成員趁高出貨搭順風車。言下之意，更使市場懷疑油組成員國減產決心。其實，油價經歷短暫反彈，轉眼又回到減產前水平，市場對油市長遠看法並不樂觀。反觀過去兩年油價低潮，美國頁岩油企進一步壓縮成本，在每桶四十至五十美元已可達收支平衡，甚至有利可圖，而且更趁油組收緊供應，搶佔更大市場份額，可謂因禍得福。
雖說窮則變、變則通，但油組傾銷無效，托價不成，面對油元收入縮水，財政又捉襟見肘，去年沙特財赤逼近千億美元，迫使動用現金儲備救急，公務員減薪，並透過發債及出售國有資產填補赤字。市場估計油價少說也要八十美元以上，油組成員國財政才會有改善，若與當前的油價相比，這無疑變成不可能的任務。
當前油組力托不果，自身難保之下，減產的凝聚力勢將面臨重大考驗，更有可能回到從前各自為政、盡情增產的亂局。無疑，油價再度掉頭風險不少，股市一廂情願預期通脹重臨的如意算盤，未必輕易打得響。