恒指升至22,600點水平，筆者也開始建淡倉。不過，關於部署淡倉，有一些事情大家一定要知道，否則可以很危險。
首先，做淡最好用「有限風險」的策略。意思是，如果我拿5萬元做投資，最多只輸5萬元。用這種策略，最大虧損有數得計，我們也不會那麼容易就被一些短線走勢嚇走，贏面才更高。相反，以無限風險的策略入市，例如沽期指，一旦大戶挾淡倉，最大損失無法估計，我們要面對的壓力也會較大。有壓力，就有變數。要是大市是先升後跌，那就要視乎我們的心理質素如何。
風險有限，而又適合現在市況的策略，最簡單的是Long Put。近期引伸波幅正處於偏低水平，期權價格相對便宜，對做Long Put策略會比較有利。
以執筆之時即月期指為22,611點為例，即月22,400 Put的價格為200點。假設引伸波幅不變，到周三，只要期指下跌300點，期權價格就會升至299點，投資者可獲利50%。指數跌幅愈多，回報率就愈高。如果期指再跌多300點至22,011點，期權價格就會升至490點，投資者就可獲利145%。
要是大市不跌反升，到今個月結算，最多只會輸200點。無論指數升到多高，也不會輸多過200點。所以，只要注碼控制得宜，就不會太危險。
近日大市氣氛大有好轉，但過去一兩年，有不少次在這種情況下，市況都會突然轉壞。現水平以Long Put做淡，絕對有值博率。
元大證券（香港）經紀業務部營業副總監 莫家強（作者為註冊持牌人士）