過去一周A股市場，受國海證券（000750.SZ）債券假章事件、人民幣貶值影響，A股較大幅度下跌。一周而言，滬綜指累跌3.4%或109點，至3,122點，成交較上周增加900億元（人民幣‧下同）至1.12萬億元。深證成指下跌4.22%，成交較上周增加700億至1.35萬億元。
盤面看，造紙、農業等低估值部分藍籌股上漲，而多數中小盤則持續下跌。技術上，滬綜指相對深證指數與創業板指數走勢強，顯示資金調倉整體偏向低估值藍籌。
消息方面，上周國海證券債券假章事件，涉及超過22家金融機構，具體金額未知，引起市場恐慌。國內債市與海外債市一樣得益於低利率與流動性氾濫持續幾年牛市。然而，隨着通脹預期上升與利率預期上升，全球債市出現持續性下跌，中國債市當然不能幸免。
隨着國內債市下跌，一些不規範操作所帶來的風險就暴露。目前來看，顯示出來的風險，明顯超出市場預期。債券交易時居然出現假章事件，令市場質疑龐大的債市信用問題。
隨着恐慌情緒的擴散，市場預期貨幣基金及債券基金出現巨額贖回，加速市場下跌。儘管其後央行進行3,940億元MLF與450億元公開市場操作注入流動性，使債市企穩，但是利率上升、流動性拐點出現已經是大概率事件，債市牛市結束也將是大概率事件。
另外，綜合來看，美國經濟改善，國內經濟企穩，有助於環球經濟企穩，使利率與通脹上升將成為大概率事件。內地債市下跌根本性原因是利率與通脹上升，資產配置進入新調整，而不是風險失控。內地貨幣與財政政策趨緊，也反映經濟基本面出現好轉，中央工作重心由刺激轉向預防。
筆者認為，新一輪資產配置與政策轉向，將有利於價值型藍籌股價格回升，預期滬綜指將維持3,000至3,400點之間震盪。
勝利證券基金經理 周樂樂（作者為註冊持牌人士）