投資動向：企業回購睇位跟風

傳統投資智慧，一間公司進行股份回購，通常符合幾個先決條件，首先是公司手頭有豐厚現金，其次是企業決策者認定股價被市場低估，未反映真正價值，透過股份回購及註銷使發行股數減少，即時提高公司每股資產淨值及盈利，推低市盈率令估值變得更吸引，故傳統上被視為主理人對公司前景有信心之表現，屬有利股價消息。

滙控累升兩成半

今年公司回購行動中，說到最矚目，而規模最大必要數大笨象滙豐控股（00005），八月管理層宣布放棄漸進式派息政策，在出售巴西業務套回大筆現金後，不似預期派出特別股息回饋股東，反而耗用現金進行回購，規模達25億美元（約195億港元）。

滙控的回購亦引起廣泛爭議，主要是有別於傳統回購、註銷，滙控選擇把股份先託存，不自動註銷，即使回購股份不獲派息，亦可即時減省一定的股息開支，但對每股盈利卻沒有即時好處，未來當市況改善，也可能重新推出市場，惟滙控重量級回購，直接收乾了短期股份流通量，而消息曝光至今，股價累升兩成五，回購可謂功不可沒。

近期曾大手回購的上市公司不少，碧桂園（02007）、四環醫藥（00460）、敏華控股（01999）、I.T（00999）、中國旺旺（00151）及創科實業（00669）等都有出手。

藍籌之中，一五年初經歷重大重組，至今從未回購的長和（00001），早前一連兩日合共回購共200萬股。長和業務遍布全球，今年國際兩大黑天鵝包括英國脫歐公投及美國總統大選，均令金融市場動盪，在在需要盲公竹來引路，集團以精於把握時機及為資產增值馳名，啟動回購，對公眾顯示業務前景的信心起到立竿見影之效。

四環屬慢火煎魚

至於因被指收入與支出入帳方式不恰當的四環醫藥，經歷差不多十一個月的停牌期，今年二月復牌裂口急挫，為挽回市場信心，六月起持續進行回購，累計近6億股，是發行股本約5.6%，在過去一周亦回購超過4,000萬股，作價介乎1.91至1.96元。近年內地藥品降價的消息不絕，對醫藥股構成一定壓力，基金也加入相當風險溢價，公司藉回購消除投資者疑慮也無可厚非，目前約8倍市盈率，估值與同業平均20倍相去甚遠，即使回購作用慢火煎魚，近期股價確有轉勢迹象。

至於梳化及家具出口商敏華，一一年至今持續有回購股份紀錄，今年特朗普上場，北美或重啟貿易戰，敏華在美國大選前後股價表現反覆，公司也趁機更積極進行回購，單是十一月規模已超過3,400萬股，作價介乎5.26至5.73元，回顧年內累積回購數目超過6,900萬股，是一○年上市以來最高的一年。

內房股彈藥最充足

今年是內地地產發展商豐收的一年，樓市在第四季前銷情熱爆，一宅難求，同時間利率走低，融資成本大減，發展商套現力大增，手頭彈藥充足繼續高價搶地，也有利於股份回購。

以碧桂園（02007）最為積極，年初開始，個個月買，仲愈買愈多，過去三個月每月回購數目都超過1億股，由年初2.85元買到九月最貴的4.3元，累積回購7.4億股，相當同期成交量差不多兩成。

截至十月，碧桂園的合約銷售達2,715億元人民幣，增長達1.7倍。早前野村出報告唱好碧桂園，主要是因應股份回購及改善資產負債表的計劃，並給予買入評級，目標價4.71元。

業績表現更重要

不得不提的是，回購也不是必然刺激股價向上，常言道形勢比人強，業績交不到功課，被機構投資者唾棄，有時即使管理層對前景多麽樂觀也是孤掌難鳴，像中國旺旺（00151），一四年開始大手回購，股價仍然從13.7元高位，輾轉回落至本月初的4.5元，但卻逃不出愈買愈低的厄運。

一四年及一五年公司盈利均呈倒退，回購擋不住估值過高的修正，上半年業績因為原材料價格回落稍為喘定，惟銷售表現無睇頭，股價要重新出發，出現爆發性上升，回購外恐怕還要業績改善的拉動。

錢修