投資動向：北水湧到 吼實落後股

中國八月官方製造業PMI重返50的盛衰分界，由49.9升至50.4水平，反映製造業投資緊縮情況有逆轉之兆；外貿數據也令市場眼前一亮，八月出口跌2.8%，是四個月以來最少，進口更是兩年來首度回到增長線上，另首七個月全國居民用電增速回升，按年增8.2%。

滬港通開車翻版

種種客觀因素配合，可見人行積極貨幣政策，樓市強勁表現對相關產業拉動，配合整體投資與消費逐步走出去年股災後的陰霾，內地經濟表現有逐漸進入L形止跌橫行的新局面。

昆明機床（00300）

三大板塊表

短期內，股市最大的投資主題，無疑是十一月通車的深港通，近日港股似足一四年滬港通前夕的翻版，炒AH差價收窄熱潮捲土重來，恒生AH溢價指數由五月中的140水平，徐徐回落，近日跌穿120，上周五見過117.7，是一四年底以來最低。溢價指數回落，代表A股較H股溢價從接近四成收窄到今日不足兩成。

回顧兩年前滬港通，AH溢價指數最低見過88.72，當時甚至出現H高於A情況，今次會否歷史重演，世上沒有人擁有預知未來的水晶球，惟種種迹象顯示，港股通愈趨活躍下，不排除兩市股價與估值短期內進一步收窄。

AH差價股多選擇

單以AH價差計，洛陽玻璃（01108）上周已出現過井噴式爆升，單日升幅達三成九，縱觀現時AH兩市併行的股份中，折讓達到150%以上的還有不少，如第一拖拉機（00038）、東北電氣（00042）、浙江世寶（01057）、京城機電（00187）、山東墨龍（00568）、昆明機床（00300）、兗煤（01171）、中船（00317）、中石化油服（01033）、中海集運（02866）、上海電氣（02727）及熊貓電子（00553）等。

折讓大股份無疑普遍基本因素存在缺點，形成散戶主導的A股熱捧，基金話事的H股冷淡情況，但基於深港通開車前，內地熱錢參與度增，炒差價收窄故事短期有投機跟進條件。

三大板塊掀尋寶熱

人行全力支撐經濟，預期需要更長時間維持寬鬆貨幣政策，近日南下資金對高息股有相當偏好，工商銀行（01398）、建設銀行（00939）、農業銀行（01288）及中國銀行（003988）近期股價持續創52周新高。儘管內銀業績高增長期已過，且不良貸款還在上升周期，惟追落後資金主要憧憬內銀高息率優勢。

再者，「債轉股」方案有機會在短期內落實，首批試點將以高負債的煤炭及鋼鐵企業為主，企業透過債務股本化，紓緩財政壓力之餘，也暫時延緩銀行的不良貸款上升趨勢，消息短期對內銀股有利好作用。

債轉股首先受惠是煤炭及鋼鐵業，內地明確表示，不會為殭屍企業廢債，效益低下的中小型企業也不在拯救名單之中，唯獨行業龍頭，可以配合國家「供給側改革」，整合市場的龍頭企業優先，投資者在這兩個板塊內，宜選大棄小的方式揀股。煤炭股方面，神華（01088）及中煤能源（01898）可優先考慮。

環保概念股勢跑出

早前杭州舉行的G20峰會上，重點提出「健康中國二○三○計劃」，預期在國策傾斜下，對抗環境污染、水利基建及污水處理、潔淨能源、新能源汽車及電池等會繼續受惠國策。

相關行業中，可留意核電設備及經營商中廣核電力（01816）、新能源汽車板塊的比亞迪（01211）及吉汽（00175）、由鉛酸電池進軍充電車鋰電池市場的天能動力（00819）、水務及染水處理股的中國水務（00855）及光大國際（00257）。基於現時這批綠色概念股，與A股同業還有相當差距，都較具條件吸引資金進場。

最後一提，假期關係，本周港股通窗戶在周二至周五暫停，預料內地流港熱錢會有所減少，上述內地資金喜好的選擇，有機會先出現一次調整。投資者不妨以逸待勞，等股份回到心水價位才慢慢收集。

錢修