近日不少喜歡做價外Short Put的朋友都向我反映，期權金一直下跌，開倉變得愈來愈困難。當然，我也有察覺到這件事。還記得，六月尾英國脫歐公投之後，引伸波幅大漲，做恒指Short Put，個多月後到期，即使行使價揀選超過4,000點價外仍有肉食。
而最佳的入市時機，是市況稍為回穩，引伸波幅剛由高位回落的時候。當時，我和身邊的朋友，都做了很多行使價17,000點以下的Short Put，然後大市一直回穩，引伸波幅一直下跌，錢賺得特別快。
不過，如果大家有留意恒指期權的引伸波幅，現在的水平已經跌至一年最低。做Short Put揀行使價，再不能做到這麼價外。
周一下午，期指水平大概為22,100點左右，價外2,500點，即月19,600 Put，價格跌至24點。每張大權，不計使費，能賺到1,200元，不算吸引，但仍勉強可以接受。
然而，如果波幅指數再跌，做Short Put要選擇更加接近的行使價，我就會選擇暫時不做。因為行使價愈接近，代表跌穿機會愈大。此外，一跌穿行使價Short Put就會帶來重大虧損。為少少的期權金而冒險，並不划算。
相反，假如引伸波幅再跌，期權價格再變便宜一點，我就會等候機會做Long Call、Long Put。這時候，做這種Long-side策略，風險小而回報高，估中方向的話，回報會很可觀。
元大證券（香港）經紀業務部營業副總監 莫家強（作者為註冊持牌人士）