期權心法:如何取捨組合止蝕?

上期講到當運用Long Strangle執行非短線策略的時候,行使價要比目標價更近,以賺取內在值作利潤,今期就以同樣邏輯,講一講Short Put+Long Call要注意的行使價問題。

為甚麼說是「同樣的邏輯」?這是由於Short Put+Long Call的重點是以Short Put作為整個組合的風險所在,它的行使價也決定了它的防守性及潛在虧損幅度。一般來說,Short Put+Long Call適用於區間行走的股價,當股價處於區間內,運用這策略博股價上升。若股價跌至止蝕位,整個策略就告失敗,要斬倉止蝕。

舉例說,恒指近期於19,600至21,200點內行走,若想博恒指繼續維持在區間之內,又不跌穿20,200點,可以開Short Put 20,000和Long Call 21,200,若恒指向上升至Long Call行使價,就可同時賺Short Put和Long Call的利潤。若恒指跌至20,200點水平,就要在Short Put變成等價之前盡快斬倉。

防守性是決定於止蝕位的遠近,要取捨是Short Put行使價和止蝕價愈遠,止蝕機會將減少,就算股價無升,亦可能捱到時間值縮減後,由Short Put時間值補償Long Call損失。

中國銀河國際證券(香港)環球市場部聯席董事 歐陽一心(作者為註冊持牌人士)