滬港論檀:神話公司如何打造?

內地有一系列如同一夜崛起的神話公司,這些公司借助新概念與資本市場,迅速成為巨無霸,樂視就是其中之一。樂視系公司像系列複雜謎題,這些謎題的締造者就是賈躍亭。

這家巨無霸企業以視頻起家,卻涉足地產、電視、手機、汽車、體育、影業和金融等多個領域,旗下上市公司從一○年市值約為50億元人民幣,到一五年市值達千億元以上。這似乎是資本市場一直所追逐的永動機公司,印證其跨界業務、萬人規模、全新生態以及永不停歇擴張的能力,二○二○年的市值目標是1.7萬億元人民幣。這意味着還需要不斷注入資產,資本市場在未來五年將繼續狂熱。

樂視熱點太多,很難定義出身和歸屬。樂視整個集團包括上市和非上市兩個板塊,由於賈躍亭頻繁的資本運作,變得紛繁複雜。六月三日,樂視網(300104.SZ)股票復牌,經歷六個月停牌重組,為的是將樂視影業100%股權注入樂視網,估值約98億元。

金字塔頂端是樂視控股,賈躍亭通過其進行全資控股,以參股或間接持股的方式掌握着幾乎所有資產。但樂視控股僅持股樂視網0.64%,兩者只是關聯方,並非控股。

樂視控股或參股公司有34家,包括樂視網控股或參股的4家。除樂視體育和樂視影業等平台,樂視控股體系中有幾家非常關鍵,分別是百樂文化、樂視投資管理和樂視互聯科技,旗下擁有大量資產。

除眾多關聯公司,樂視還有着無比強大的朋友圈。樂視控股旗下,與汽車業務相關的一家公司是樂樂創新智能,專注於智能語音和人機交互研發。一五年十一月公司迎來鼎峰資本,由富邦資產的鄭海若和李僑峰旗下豐匯富通組建。富邦系資產號稱百億,李僑峰則是硅谷天堂關鍵人物,開創「上市公司+PE」模式。

高估值存在風險

樂視體育的幾個股東也很引人注目,王思聰旗下北京普思投資是股東之一,證券猛人闞治東的東方匯富投資中心也是一大股東,馬雲旗下雲鋒新創股權投資中心同樣投資了樂視體育。這些上市公司活躍人物之間互相持股的過程,很像日本上世紀初的互相持股,最終你會發覺,這是一個很大的圈層,以實業為表金融為里,投資是他們的宿命。

不出意外,賈躍亭將會陸續把其他資產注入樂視網或單獨上市,通過資本槓桿,進一步放大資產規模。樂視不斷地融資,才能保證資金鏈安全、讓投資人滿意。但樂視有巨大的高估值風險,樂視網市盈率仍接近200倍,旗下幾個主要項目的盈利目前還遙遙無期。

資本市場最終決定公司命運的是業績回報,樂視必須不斷以熱點故事與激動人心的回報,支撐自己的體量。

獨立經濟評論家 葉檀