投資動向：淡市沽空攻防戰略

滬港通對港股的幫助，被市場過分放大，結果引資不成，去年大市經歷大時代，先急升再暴瀉，而中國宏觀經濟增長減速情況未見改善，外資基金「沽空中國」成大氣候，當股市炒上無望，只有埋首向下炒，基金透過沽空港股，引發鋪天蓋地的沽壓，港股陷一浪低於一浪形態。

港股輾轉回到兩萬點邊，不要以為指數於低位徘徊，淡友有所顧忌，近日內地官媒引述「權威人士」指，今次中國經濟周期好可能呈L形方向發展，且四月新增貸款數據大幅收縮，確認了阿爺開始為肆意放水的寬鬆措施打一記修正球，對股市復甦的最後希冀亦幻滅。

大行加入唱淡行列
港股近日沽壓倍增，為爭取曝光，投行愈唱愈淡，把萬八甚至萬六點視為目標，在悲觀情緒瀰漫，君可見近日湧向沽空的投資者有增無減，五月十三日沽空比率高達18.3%，創下金融海嘯後新高，過去兩星期的沽空主角有盈富基金（02800）及安碩A50（02823）等交易所買賣基金（ETF），沽空持續地活躍。

近期沽空活躍股份概覽

近日煤炭股升勢已無以為繼。

近月沽空佔盈富整體成交比例，一直維持在三至四成五水平，主要是有些機構投資者受基金章程所限，未必可以直接以期貨及其他衍生產品，作為對沖甚至看淡後市的賭跌工具，惟有迂迴地以沽空指數基金產品，達到看淡短期後市的部署。

空軍陷阱須提防

市場預期今年內地企業債務違約進入高峰期，中資金融股順理成章成為空軍沽售對象，賭更多企業面對債務違約風險，從每日高沽空金額名單可見，即使以市盈率、市帳率等傳統估值方式，內銀、內險都處於歷史低位，可是機構投資者對其資產質素轉壞的不信任，使得他們幾乎長期在沽空榜上佔去一席。

資源股成拋售對象

以往食品股被視為高防守類別，可獲得市場較高估值，可是在經濟淡風下，相關企業難以重拾以往高增長，像康師傅（00322）去年純利大幅倒退逾三成，中國旺旺（00151）也少賺12%。而其較市場平均估值為高的特質，也被淡友所看上，成為「空軍」至愛。

雖然全球憂慮經濟增長放緩，但中國天量流動性下，樓市及商品市場先後出現一陣小陽春，早前市場喪炒黑色商品，也帶動相關資源股炒上，但隨着中央出手打擊炒風，欠缺基本因素支持的資源股，迅即成為拋售對象。

踏入五月以來，多隻資源股沽空活躍，其中中煤能源（01898）、兗煤（01171）每日沽空比率分別達三成至六成不等，江西銅業（00358）及中國鋁業（02600）近日沽空比率曾高見57%及49%。另外，本港樓價自去年下半年見頂回落，至今仍未有喘穩迹象，加上在美國加息陰霾下，空軍亦乘機狙擊本地地產股，如最近兩個月新地（00016）沽空比率高企於兩成以上。

當然，投資者未宜簡單視一切沽空活動如洪水猛獸。歷史上，高沽空比率往往是大市見底的領先指標，沽空比率創新高後的一段時間，指數往往也會找到中期底部，屬轉勢前夕的先兆；再者沽空客平倉，或確認錯估形勢，被迫止蝕回補空倉，亦會加速股價反彈。

配合基本因素分析

最後一個情況是沽空未必代表看淡，如股票進行供股計劃，投資者接納供股方案，到取得新股並在市場買賣，往往有一段空窗期，機構投資者在未有股份在手，需要沽貨時，多會選擇先借貨沽空。

另業績公布前夕，公司或有影響股價的消息曝光前，為減低股份波動對投資組合的影響，部分亦會選擇以沽空作短期對沖，投資者參考沽空數據的同時，也要配合基本因素及技術分析，以免踩中沽空陷阱。

錢修