名家筆陣：我對巴西充滿信心

巴西上一年的一個亮點就是貿易順差。由於進口減少，而且巴西雷亞爾疲弱導致出口優於預期，我們認為巴西將可以維持良好的貿易狀況，但這仍有待觀察。例如，汽車出口在今年一月同比上升37%。

然而，該國各行業數據則較為黯淡。零售銷售、汽車銷售和其他耐用品及工業生產數據均下滑，而且情況短期內不會有太大改善。高通脹導致消費者的購買力下降，而失業則使家庭收入減少。國家增加對香煙、朱古力和雪糕等一系列產品的稅收，但並未提振消費者信心，而企業則延遲了資本支出。

雷亞爾貶值利出口

由於政府的經濟政策管理不善，巴西爆出重大的貪污醜聞，以及在極低商品價格（巴西是鐵礦石和其他金屬以及石油的出口大國）的共同作用下，導致巴西一直處於艱難境地。自銀行實施更嚴格的信貸控制以來，信貸不流通，而且家庭減少借貸導致消費信貸疲弱。此外，企業面臨財務壓力，因為自一四年年中以來，雷亞爾貶值超過80%，企業的美元債務大幅增加。

筆者參觀了巴西的一間大型商場，客流量雖大，但卻在償還債務方面出現問題。該公司收入按雷亞爾計值，但其三分之二的債務卻以美元計值，這是一個典型的貨幣錯配案例。

雷亞爾貶值並沒有殃及所有行業，一些出口企業可從中受益。巴西一家大型食品生產商表示，由於其半數銷售收入來自國外市場，雷亞爾貶值反而有利。該公司的國外業務正在重組，包括在非洲市場新建一家公司，擴大中東的業務，以及在中國和亞洲其他地區新建加工廠及擴張——該公司比較專注於併購。

很多巴西的企業擁有非常出色的經營者，而且如果政府對改革的態度有所轉變，並採用更利於經商的經濟模式，這將會是極大的利好。

製造業農業潛力佳

即使巴西的經濟情況差，但願意發掘的投資者還是能夠發現機會。巴西在製造業和農業出口方面擁有巨大的潛力，並將逐漸反映在未來轉好的國內生產總值數據中。此外，巴西加強打擊貪污亦振奮人心。

因此，筆者對巴西充滿信心，並認為巴西可能會出現積極的變化。我相信巴西將會進行改革，即使這不會發生在一夜之間。在這種環境下，投資者必須要學會耐心等待。

麥樸思　

被譽為「新興市場之父」的鄧普頓資產管理新興國家投資團隊執行主席麥樸思（Mark Mobius），是投資新興市場的先鋒。他在八七年加入鄧普頓，九一年已為公司推出新興市場基金，至今麥樸思及其團隊已管理全球超越500億美元（約3,900億港元）的基金規模，基金表現優秀。

作者：麥樸思