黃金資產助分散風險

從往績顯示，美元下跌，通常都利好金市，今次亦不例外。另一方面，歐洲及日本央行實施負利率政策，投資者憂慮通脹可能升溫，故將資金調去黃金，利好金市表現。

據世界黃金協會報告顯示，過去出現實質負利率年代，黃金的月度平均回報為1.4%。通常是長期平均水平（一九七○年至今年二月）的兩倍以上。當實質利率在4%以下，金價仍錄得正回報，但要考慮的是投資者對美國通脹前景的看法，如美國五年期打和利率，由二月九日的1%以下升至四月八日的1.43%，顯示通脹預期有升溫迹象，將令實質利率下跌，有利金價。

世界黃金協會近日發表了一五年黃金趨勢需求報告，指去年第四季黃金需求按年增加4%至1,117.7噸。當中，各國央行似乎願意在1,000美元附近增持黃金，單單央行於去年第四季購入的黃金量便增加33噸，但金飾及科技對黃金需求，均按年減少6噸。

受惠美元再度轉弱

供應方面，黃金總供應量1,037.1噸，按年減少約一成，其中礦山產量季比減少16噸，是自○八年以來首次下跌。展望今年上半年，央行對黃金的需求仍可能持續增長，而同時減持一些風險較高的貨幣，例如美元及歐元。

至於黃金與美元的關係，一向給予投資者的印象是負相關性。過去一年，金價與美匯指數的相關系數為-0.408，而過去十年的相關系數為-0.383，反映金價與美匯指數呈現負相關性。至於今年以來，兩者的相關系數為-0.426，顯示兩者呈反方向的情況。

按照目前市場估計，聯儲局最快可能要到今年底才加息一次至兩次，若情況真的出現，美元可能於未來一段時間維持弱勢，有利金價上升。況且聯儲局官員近期的言論並非一致，可能令市場上出現波動，亦有利金價表現。

總括而言，預料今年黃金需求將維持較低的增長，而主要動力來源是央行的增持。至於消費需求方面，預料印度的表現將較中國為佳。供應量方面，由於過去一年多金礦產量減少，即使今年金價回升，預料金礦公司亦不會即時重開金礦，令金礦產量可能持平或微跌，況且今年環球金融市場仍然維持波動，投資者宜把黃金基金列入投資組合中，以分散風險。因此，投資者可考慮候低吸納。

康宏投資研究部