益佰製藥（600594.SH）布局於新型醫療服務，打造腫瘤醫療生態圈。去年，公司確定「聚焦大腫瘤，擁抱互聯網」的戰略，從傳統的藥品銷售轉型至醫療服務企業，集團堅決地進行轉型，並進行管理層調整，並在半年內落實與北京、上海及淮南等五家公司進行戰略合作協議。
近年來，進入腫瘤治療的資本增多。我們認為，民間進入腫瘤領域的資本可分為兩類，第一類是藉B2B提供商業設備，提供設備租賃及技術支持，主要代表股份包括泰和誠、星河生物（300143.SZ）及中珠控股（600568.SH）。
二是B2C提供醫療服務，代表股份包括信邦製藥（002390.SZ）和益佰製藥。我們看好B2C提供醫療服務的模式，只有針對病患者，建立腫瘤醫療生態圈，才能實現較高的每客平均消費。
益佰以腫瘤醫生集團為核心，形成硬件（腫瘤醫院）及軟件（腫瘤醫生）的全國連鎖平台。集團藉着收購多家腫瘤醫院及腫瘤治療中心，解決醫生行醫場所的問題，預計今年陸續有約20至50個腫瘤醫院及項目落成，我們看好腫瘤治療平台未來的渠道優勢，未來可作腫瘤藥物的銷售平台，以及腫瘤基因測序的大數據來源。
去年，由於公司二線產品搶佔市場，產生較高的銷售費用，考慮到整體藥物市場銷售增長放緩，今年公司將削減這方面的銷售投入。我們認為公司淨利潤有較大上升空間，合理淨利潤率在12%左右。
集團一五至一七年度預測純利將達2.1億元、4.9億元及5.6億元人民幣，未來三個年度預測市盈率為55倍、24倍及21倍，給予益佰「推薦」評級。
中國銀河國際研究部