國壽估值憂被廣發行拖低

瑞信狠削目標價47%

多家券商下調國壽評級及目標價，當中瑞信看法最淡，將國壽評級由「跑贏大市」降至「中性」，目標價由34元狠削47.35%至17.9元。大和雖維持國壽「跑贏大市」評級，但目標價亦由22元下調至18元。分析指，內銀受資產質素惡化、淨息差收窄及透明度不足等問題困擾，國壽增持廣發行至持有43.68%權益，將拖低國壽估值。目前，整體內險商今年預測市帳率約1.3倍，但內銀僅得0.6倍。

美銀美林及野村雖維持國壽目標價及「買入」評級，但美銀美林指市場早已預期國壽會增持廣發行，作交叉銷售及發展綜合金融業務，但國壽股價今年落後的表現，已反映市場對其發展策略不受落。又估計完成交易後，國壽償付能力充足率仍高於200%，但國壽未來部署仍未明確，若再增持廣發行，則對國壽資本水平有較大影響。

野村質疑國壽與廣發行的協同效應有限，主要是因為廣發行的規模相對小，而且平安銀行及平保（02318）已整合數年，但經銀保銷售的收益仍相當有限，質疑國壽增持廣發行難以從中錄得可觀回報。

滙證又憂慮，內銀資產質素惡化的風險，會藉資產擔保證券轉移至內險商，另外同業對內險今年盈利預測亦過於樂觀，遂下調七家內險的評級，當中國壽評級由「買入」降至「持有」，目標價由26元下調至19元。