Market Insight：國企重組再成焦點

個市氣氛有幾差，睇首輪派成績表的重磅股已經一目了然。最叻的恒生（00011），股價嚴格上威咗一個下晝，已經無段好睇，滙控（00005）同渣打（02888）迅速把近日升幅蒸發，歐、日央行推負利率，未救到經濟，銀行面對息差平順已經率先叫救命。昨日個市一度失守20日線，大淡好尾市，臨收市跌幅收窄，最終跌222點報19,192點，主板成交606億元。

內地客消費縮水，零售股身處寒冬之中，堡獅龍（00592）中期業績，銷售額及營業溢利分別下跌13.1%及75.8%，股東應佔溢利由舊年8,747萬元縮到得1,407萬元，跌83.9%，每股賺0.86仙，派特別中期息1.22仙。

渣打伸手風險低

有朋友從來唔掂「股仔」，舊年大跌市全身而退，反而到今浪死喺兩隻銀行股手上，仲係輸得好甘，三分之一世人的積蓄唔見咗嗰隻，都唔知要壯士斷臂好抑或溝貨好。無疑成個世界經濟陷入低增長低通脹的格局，三幾年都難有改善，銀行生意增長前景黯淡。

舊年渣打易帥，顯然想使出置諸死地而後生一招，把床下底收埋的問題一次過拎出嚟，但啱啱遇着剛剛，撞正油價崩潰，主攻的中東新興市場生意變咗燙手山芋，去年底供完股後，完全無險可守直達谷底。

今次呢份廿七年最差業績，衰到無乜可評，唯獨是一級資本充足率有12.6%，由分析員會議口風，短期再伸手風險好低。今年恢復派息期票兌現的話，即使重返紅底身份是有點奢望，但目前肯定唔係賤價求售的時候，尤其生意上的種種不利因素，在現時不足0.5倍的市帳率，應該充分反映了大部分。

銀色債券唔吸引

魚缸插水，古勝轉睇財政預算案，放風的長老iBond又叫銀色債券，預計年息以2厘為下限，首批為期三年。當日政府推iBond，理財哲學仲算係講得通，要在股重債輕的香港牽頭推動債市發展。

不過，今次銀色債券講明無二手市場，套現一定要賣番畀金管局，如果要純粹孝敬下對社會付出過的長者，又何必咁吝嗇，只益戶口有幾萬蚊閒錢，望年中賺多餐茶的長者，而唔直接加生果金幫幫街上執緊紙皮的公公婆婆呢！

國旅與香港中旅（00308）母公司港中旅集團正式公布策略重組，消息醞釀多時，暫不涉及上市公司。不過，兩大旅遊國企重組與去年的鐵路、核電及航運業重不同，並不屬「走出去」與海外企業競爭，旅行社、景區及酒店等業務主要面對內地消費者；此外，旅遊業為極度分散行業，就算強強聯手，市佔率在市場亦是極小，更難言壟斷，唯一壟斷的是香港上市公司香港中旅的回鄉證業務。

中旅應專注本業

所以，不少投資者看淡重組取得的效果；當然，協同效應總是有少許的。中旅昨股價以接近全日最低位收市，僅升3.7%，今年以來仍錄得14.7%跌幅。最需要重組的是母公司，港中旅有鋼鐵、房地產及物流貿易等副業，可以逐步出售。中旅的發電業務已與去年六月底完成出售，成為純旅遊股，但亦失去一項經常性收益來源，現金現主要用作回購。

酒店和景區可「各有各做」，雖然互相競爭但整個市場實在太大，較具合併價值的是旅行社業務，但香港上市公司開辦的旅行團所佔比重不大，最主要仍是辦回鄉證。旅遊業由於面對的競爭很大，利潤率本來就不高，景區門票難獲國家批准加價，即使有注資也憧憬不大。

中旅現時淨現金達32億元，有力發展新業務，與其憧憬獲重組注資，不如致力開發新景點，相信股價未來將只會平穩。

古勝