名家筆陣：前沿市場 逆境自強

MSCI前沿市場指數基準可作為一個指引，特定國家能否納入該指數以及在其中的權重，由經濟發展程度、規模、流動性和市場的可進入程度決定。在鄧普頓新興市場團隊，我們不死守任何特定基準的約束。更廣泛地說，與更大型的新興市場相比，我們視前沿市場為經濟發展早期階段中，較新興或較年輕的市場，通常其增速較快、國外投資較少，投資研究範圍較小。前沿市場遍及亞洲、非洲、歐洲及南美洲。

公司估值將推高

在投資者持審慎態度或不確定性加劇時期，將整體新興市場視為一個資產類別，以及（尤其）將前沿市場視為新興市場一部分的風險認知會導致新興市場的表現差於發達市場。一五年也有類似情況。然而，一五年的市場環境凸顯採用自下而上的方法的重要性，我們要用批判眼光審視單個國家及其中的單個公司，而非以同一種眼光泛泛地看待所有新興市場及其所有公司。

譬如，一五年全球表現最佳的部分市場可能出人意料，一五年回報逾200%的委內瑞拉就是其一，還有回報超過50%的阿根廷，兩國一直處理嚴峻的經濟與政治問題，但它們當中存在發展良好的公司。儘管一五年整個新興市場（作為一個資產類別）面臨嚴峻的環境，但仍有幾個前沿市場表現卓越。

我們視嚴峻的市場環境為機遇，在市場低迷時期，篩選具吸引力、但被過度拋售的股票。雖很多投資者不投資於前沿市場，但情況或將會改變。隨着國際投資者更深入了解這些市場的公司，估值將被推高。

多項基本面向好

前沿市場為我們團隊提供令人振奮的長期投資機會。我們發現很多有利的基本面，包括強勁經濟增長、豐富的自然及人力資源、有利的人口結構、技術快速進步的潛力，以及不斷完善的基建和提高治理標準帶來的潛在益處。

相對於較發達市場的同類公司，表現略為遜色的前沿市場公司的市場估值增加了投資機會。按相關MSCI指數計量，近期市場波動，拉大前沿市場與新興和發達市場的估值差距。此外，很多前沿市場擁有大量國內推動因素，可降低其與新興市場及發達市場的相關性，並為投資者提供潛在的多元化投資。

低債助應對衝擊

一六年可能是市場分歧，以及全球幣策分歧的另一個標誌性年份。今年初，投資者因美國可能加息而維持避險態度的同時，中、日、歐等其他央行仍維持寬鬆政策以及注入流動性。部分新興和前沿市場，將比其他市場更有力應對美國加息預期，但預計這種情況不會減少我們對這些市場的投資。對很多前沿市場有利的一個因素是，私營和公共部門的債務水平均較低，這將有助於這些市場應對今年的潛在衝擊。

麥樸思：被譽為「新興市場之父」的鄧普頓資產管理新興國家投資團隊執行主席麥樸思（Mark Mobius），是投資新興市場的先鋒。他在八七年加入鄧普頓，九一年已為公司推出新興市場基金，至今麥樸思及其團隊已管理全球超越500億美元（約3,900億港元）的基金規模，基金表現優秀。