昕賞魚缸：神州租車發展潛力厚

消費升級以及互聯網的滲透，帶動內地租車市場強勁的發展勢頭。就神州租車（00699）業績數據來看，公司通過移動端接到的訂單佔比從一四年一季度的24%大幅增長到一五年上半年的58%。移動互聯網滲透率的提升，催生了神州租車App的貨幣化能力，有效降低其在廣告的費用支出，帶動毛利率上升。

去年上半年，公司的租車服務毛利率從三年前的不足30%，增長至近50%。目前公司費用開支的最大頭則車輛折舊，佔比高達40%。對此，公司今年推出二手車銷售平台，這項業務也是今年的工作重點，未來該平台可以延伸至汽車後市場。

除了租車業務，公司與優車合作成立神州專車公司，並持有優車9.9%股權，其中神租提供車輛，優車提供專車司機和服務。

有別於出租車打車業務，神租的專車業務主要定位中高端客戶群，其中，月收入在1.2萬元人民幣以上用戶佔比為34%，相較下，同業「滴滴專車」月收入2,000至5,000元人民幣的用戶佔比超過50%。

此外，公司分短租（1至10天，假日遊）、長租（3個月以上）兩種業務模式，因此需求相對穩定。公司的專車仍處於虧損狀態，根據敏感性分析，如果公司的充值返現政策由「充100返100」降至「充100返65」，公司的專車業務將盈虧平衡。

此外，目前優車正在實施重組，優車股東收購華夏聯合股權，今年內華夏聯合將在內地新三板上市。由於新三板市盈率估值超過40倍，未來華夏的上市將大幅提升神州租車的估值。目前一六年市盈率僅為10倍，若保守以預期每股盈利0.8元，給予15倍市盈率，上望12元。

國泰君安國際投資諮詢部聯席董事　王昕媛（作者為註冊持牌人士）