昕賞魚缸：同仁堂國藥賣點不俗

現時選股，對於公司成長的穩健性更為重視。筆者比較重視這幾點：穩定的利潤率，如每年兩位數增長；ROE維持在15至20%的較高水平；財務槓桿低，融一次資可用上好幾年，不像某些公司年年向投資者伸手要錢；此外，最好每年都有幾次派息，而每年派息比率也能在30至40%左右。

毛利率高達七成

利潤率，很多時候已經由行業屬性所局限了，如做護膚品的歐舒丹（00973）就能做到80%的毛利率，而修鐵路的中鐵（00390）就只有8%。要想在製造業能維持較高利潤率，必然要有其獨特之處，我們發現同仁堂國藥（08138）便是其中之一，有着自身不可獨特的壁壘。

同仁堂國藥是由同仁堂科技（01666）分拆上市，主營靈芝孢子粉和安宮牛黃丸等產品，以及同仁堂集團的出口業務和海外藥店管理，公司的毛利率和淨利率維持在近70%和35%左右。

明星產品安宮牛黃丸的零售價穩定在700元左右，主要針對腦中風等急性病癥，幾百年來都被認為是保命神丹。當然，隨着西方醫學日益發達，更多病癥通過西藥來醫治，但中藥調理的溫和性依然受世人所公認。

目前同仁堂國藥已向海外迅速擴張，旗艦店已開到歐洲、澳洲、亞洲中東等地，讓更多的世人來認識和接受中國國粹級中藥。除了產品本身屬性外，公司也具備本文上述的幾大優勢，目前市盈率回落至20倍樓下，建議繼續關注，等待合適的時機出擊，並長線持有。

國泰君安國際投資諮詢部聯席董事 王昕媛（作者為註冊持牌人士）