名家筆陣：A股暴跌源於自身

就目前國際市場來看，兩大因素對股市的影響十分明顯。一是美國加息，讓國際市場資金紛紛撤出新興市場，退出股市。舉例來說，香港市場多年來都有全球大量資金湧入，港元強勢向來是常態。但在這一個月，國際市場的資金流出香港，港元也出現九七年以來最大弱勢。對一個完全國際化的市場而言，不是用意識形態的語言可操控，國際投資者看到市場風險很高，退出這市場也十分正常。

香港市場既已如此，其他新興市場自然也好不了哪裏去。例如人民幣的外逃，單靠政府的左堵右塞根本解決不了問題，內地的資金仍以不同方式逃出。

油價急挫衝擊美經濟

二是近期國際油價暴漲暴跌。對於國際油價的暴跌，不少分析認為這主要是對伊朗石油的管制放開，讓伊朗的石油開始進入國際市場，使本來產油過剩的國際市場雪上加霜。

國際油價的暴跌不僅重創沙特阿拉伯和俄羅斯等石油輸出國，更嚴重的是衝擊美國經濟，使美國醞釀別種形式的金融危機，甚至或將爆發。

全球油價下跌，已讓美國剛興起的頁岩氣產業面臨破產的風險。在前幾年，美國不僅讓低廉資金大量流入這行業，讓成了近幾年美國經濟復甦的火車頭，其每年產值佔GDP的比重達10%，也是增加就業機會最多的行業。

國際油價暴跌使這行業面臨全面破產，如果出現頁岩氣產業大規模破產，那麼這行業所借的銀行貸款或變成不良貸款，情況就如○七年美國次級貸款一樣，經證券化而成為高槓桿資產。當基礎資產出現問題，美國金融市場將爆發新一場金融危機。所以，國際油價暴跌使投資者忐忑不安，走為上策，這必然導致全球股市暴跌。

對中國股市而言，儘管目前開放度不是那樣高，但在當前金融一體化及互聯網金融時代，國際市場或中國股市有任何風吹草動，即會傳導至彼此的市場。

中國人同為做空黑手

最近做空中國股市及人民幣成熱話。其實不僅國際投資者做空人民幣及中國股市，更多的是中國同胞。最近有投資者告訴我，在一五年六至七月做空中國股市，入市資金20萬，最後收益達200萬。中國做空人民幣的情況也是如此，而且最近做空中國股市的工具與手段不多，目前有投資者正在紐約市場做空中國概念股。換句話說，除非中國股市完全關上對外開放的門，否則中國想阻止國際市場投資者做空中國股市根本不可能。

面對國際市場做空中國經濟、人民幣及中國股市，目前內地市場掀起一場意識形態大戰，以為通過這種方式或能阻止國際投資者做空中國市場，但這只會適得其反，讓國際投資者更加意識到中國經濟及股市面臨的大問題，更會強化做空中國股市的預期。面臨這情況，內地投資者也會走為上策，中國A股暴跌自然不可避免。

人幣貶值使內資外流

對中國股市來說，最大的問題仍是人民幣貶值的預期。最近中國政府採取政策穩定人民幣匯率，人民幣也開始企穩，但人民幣的貶值預期並沒改變。內地資金還在千方百計逃出中國市場，而且政府採取堵塞的方式愈是嚴厲，內地資金外逃欲望會愈強烈。若人民幣貶值預期不逆轉，內地資金還在外逃，這將重創中國股市。

現時市場烏雲密布，一旦股市指數暴跌，很容易造成股市短期恐慌盤出逃。這種非理性的暴跌並非與實體面有關，完全取決於市場預期，加上春節等因素都是內地資金離開股市的原因。在這情況下，政府要密切關注市場變化，在關鍵時刻，必要保證股市企穩，但要看準時機出手。

易憲容

青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容