熔斷自製股災 猶幸叫停亂政

今年開局,A股「熔斷」使股民「魂斷」,一六年首項改革出師不利,要求暫停或優化之聲四起,猶幸中證監昨晚亡羊補牢,叫停爭議的熔斷機制,不致於釀成更大災難。

回看熔斷機制,由建議至實施僅花了約兩個月時間,明顯是急就章,甚至測試也草草了事,結果鬧出熔斷門檻與指數跌幅存在偏差的笑話。中證監眼見其他成熟市場實施熔斷機制且行之有效而「東施效顰」,卻忽視了中國股市散戶佔大多數的特性。

本來,百分之七跌停市門檻已不算低,對於許多市場更是十年難得一遇,但偏偏A股在四日內已兩度被攻陷,最驚嚇的是昨日交易十五分鐘即告失守!熔斷的設計本意是加多一道防火牆,現實卻造成逃生門狹窄的反效果,羊群爭相在最短時間內奪門而逃;維穩不成,反而添亂。

一六年屋漏兼逢連夜雨,人民幣貶值是導火線,熔斷機制則是點火器。最大的癥結是政府自以為萬能,花去一萬多億元人民幣入市後,以為已掌控大局,近月走勢無大風浪更造成錯覺,豈料在市場力量下卻是不堪一擊。首日失陷還不知吸取教訓,A股跌後回穩便沾沾自喜,但稍一鬆懈便被炒家攻其無備。

熔斷的缺陷事後看來只是一個簡單的羊群心理,當大市跌至百分之三,便擔心跌至百分之五觸發首次熔斷;當跌至百分之五,更恐慌跌至百分之七全日停市有貨沽不得,於是人踩人爭相拋售,形成骨牌效應。假如沒有熔斷機制,雖然跌幅難料,但市場仍維持交易,機構投資者甚至國家隊仍可入市,可是昨日A股在短短十五分鐘已火速「收工」。原具對沖功能的股指期貨亦自廢武功,市場不能自行調節,只能束手待斃。

所謂一不離二,二不離三,股民吃過兩次虧,下次可能更快逃命;故現時不能只顧面子,只好亡羊補牢,熔斷機制一日不廢,則市場永無寧日。在危難的日子,任何機制都不足以全面穩定市場;反而偶有不測事件,例如謠言造成人心惶惶,「跳掣」才可發揮維穩作用。

A股市場先天不足,投資者多不看重基本因素,只跟着市場情緒走;不成熟的市場實施熔斷機制是自暴其短,本來此機制就存在許多爭議,在一個有個股漲跌停板的股市,再實施熔斷是「畫蛇添足」,中證監昨晚叫停熔斷機制,雖然礙於形勢,迫於無奈,也可算能從善如流及時糾正政策上的失誤。