Market Insight：新能源股面對風險

人仔貶值幅度較難估，現時貶值幅度有唔湯唔水之感，未能救出口卻對大部分企業先見其害，但貶得太快會造成信心崩潰及其他新興貨幣跟隨貶值；大和預測今年底人仔兌港元會跌至「一算」，等於每個月接近2%之貶值幅度，變相預告中國經濟崩潰。

滬綜指今年波幅在3,000至4,500點之間？A股危機並未算解除，滬深300股指期貨仍低水2%，早上中證監並出口術話會約束大股東限售股解禁，滬綜指全日坐過山車，一個圓頂再加尾市V形收復失地，直情係體操表演賽。

國家隊較明顯痕迹係買入銀行及鋼鐵股去救市，鞍鋼（000898.SZ）及馬鋼（600808.SH）分別升5.2%及4.7%；國家隊現時入市金額已超過1.2萬億元人仔，買股由過往心口掛個勇字到現時就住就住，洗濕個頭惟有頂硬上，A股可能變成慢熊。

市場情緒易受影響

未來要睇實經濟數據，隔晚美國ISM製造業指數跌至48.2，美國去年第三季GDP僅增長2%實在非常脆弱，而業績期又即將開始。中國經濟數據包括出入口、CPI、消費及固投等排住隊公布，即使超預期亦恐怕無大刺激作用，但若有閃失則可能如前日PMI般帶來沽壓，結論是「博唔過」。本月十九日是全年GDP公布大日子，能否「保七」已非關鍵，會否引發市場悲觀氣氛才是重點。

昨有6隻藍籌創52周新低，其中重磅股中移（00941）跌2.6%排名尾二，兩日累跌5.25%，屬三底支持的85元關口亦不保，走勢可謂甚劣。作為一隻公用股，何以成為沽售對象呢？古勝想原因有二：滙控（00005）昨雖亦跌穿60元關口，但話晒係最受惠美國加息，沽壓因此轉移至中移身上；其次，4G上客已達至高峰期，去年十一月按月增幅再放緩至7.5%，中移期望至今年底4G用戶人數將超過5億之數，但隨之亦會見頂。

人仔貶值累及中移

4G並未如預期般帶動收入大幅增長，去年首三季ARPU按年跌2元至61元人仔，純利則按年回升3.4%，數據流量無疑迭創新高，但新科技亦帶來威脅，免費通話軟件早非新鮮事，公眾WiFi逐漸普及，工信部強迫減收費、手機號碼實名制及月費不清零等均對盈利帶來負面影響。

中移一五年盈利應有輕微增長，但計埋人仔貶值因素變成得個吉，市盈率約12.9倍，周息率約3.3%，扣除一成股息稅後實收3厘。集團徹頭徹尾是人民幣資產，增長概念相當小，只係穩穩陣陣，但係放在銀行做人仔定期現時都閒閒哋收4厘息。

中移短線不排除有反彈，但中線唔見得有特別吸引力；中國大媽都識買滙控，貪其可避開人仔貶值加上美國加息有利。人仔若持續貶值，投資組合可能需要進一步調整。

昨日較突出板塊是電力股反彈，但相信亦是一日起、兩日止；較差的板塊是鐵路及基建股，亦是無甚原因。早前中央將今年財赤增至佔GDP3%，使投資者憧憬政府增加支出以刺激經濟，但從鐵路基建股近日的表現，中國的「供給側改革」可見有更大威力！

補貼拖數不容輕視

上星期包括創維（00751）、TCL多媒體（01070）及四川長虹（600839.SH）等電視機股先後發公布，話需要退回節能家電推廣財政補貼資金；有關政策是於一二年六月至一三年五月間實施，惠及多款大型電器，但暫時只得電視機股要「回水」，市場估計可能是產品未符節能要求及單據不全所致，且不排除有其他家電亦中招。

事件告訴投資者一個教訓：補貼表面上很風光，但上述政策結束兩年半後，許多補貼金額尚未收到，已付的亦可能要回水。而現時最倚賴補貼的非風電及光伏業莫屬，但同樣是電價補貼金額遲遲未到位，對一些資金不太充裕的公司現金流構成重大影響。

據講現時補貼金額拖欠兩年已是常態，一些企業仍相信政府「有拖冇欠」，但隨着政府財政惡化，拖數問題可能愈來愈嚴重，加上一六年及一八年下調電價，那些「新能源股」面對的風險可能比想像中大。

古勝