回顧與展望：重手救市 A股爛尾

一四年最後一個交易日，滬綜指收報3,234點，創近五年高位外，滬深兩市總市值增至37.25萬億元（人民幣‧下同），超過日股成為全球第二大股市。踏入一五年，在中央領導人對宏觀經濟及改革創新的表態下，投資者信心回暖，加上中證監支持養老金入市及官媒多次發文吹捧牛市等利好因素密集出籠下，A股一片火熱，有內地居民更辭職及賣樓投身股海。

去槓桿化嚇冧市

A股不斷破頂，愈來愈多機構對股市提高風險警示，滬綜指在六月十二日漲至盤中高位5,178點後，中證監「去槓桿化」態度明顯，新股發行凍結巨額資金及人民銀行沒有採取更多寬鬆措施等一連串負面因素下，市況開始逆轉，A股出現墮崖式急挫。創新高後的一周，滬綜指累挫13.32%，深成指更創○八年十月十日當周以來最大一周跌幅。

查「空」手 千股停牌

滬深股市暴跌後，人行終在六月廿七日使出「雙降」措施救市，是○八年金融海嘯後首次。但股市未能止瀉，多個官方機構在六月底連發十一招救市，包括券商可向符合條件的第三方提供接口及十三家私募基金集體發聲看好當前市場等。

雖然A股響起救市集結號，但未能力挽狂瀾，中證監終在七月二日宣布調查沽空黑手，但七月四日更宣布暫緩新股發行，而中國證券業協會的二十一家證券公司聯手推四招托市，包括合資1,200億元投資藍籌ETF等，而七月八日滬深兩市有逾千間上市公司停牌。

人行兩個月內兩度宣布「雙降」，為○八年來首次全面降準，但翌日滬綜指跌至年內盤中低位2,850點，收市報2,927點，由今年高位累挫43.34%。為成功護盤，監管部門再出猛招，中金所在八月廿八日對滬深300、中證500、上證50股指期貨合約單日開倉交易量逾100手，認定為異常交易行為，其後針對期貨市場提出多次收緊。中證監於九月初宣布研究推出熔斷機制，並隨即進行諮詢，明年起實施。

展望二○一六年，交銀國際首席策略師洪灝認為，中國經濟續放緩的風險傳染不容忽視，從股債收益率差距比較，股票合理交易值應在2,900點水平，直言股票投資已不再是安全資產，監管部門的態度顯然是繼續「去槓桿化」。

經濟疲弱 睇2500

他又說，從歷史上看，收益率差距從歷史低點恢復並持續上升的趨勢，一般不會止於其長期均值，預料滬綜指跌至2,500到2,900點間。

豐盛金融資產管理部分析員馮宏遠表示，估計明年A股表現不會太好，主要因為內地經濟增長前景不容樂觀，料明年只錄6至6.5%。一六年滬綜指料難再升穿5,178點，主要因為權重金融股的佔比高，但多次減息下，金融企業經營可謂「無乜肉食」。

他指，隨着居民收入增長帶動，料體育及互聯網娛樂等相關板塊在新興消費模式下可獲帶動。

內地重大救市措施

6月27日：人行自○八年金融海嘯後首次同時實行降息及降準的「雙降」措施

6月30日：多個官方機構連發11招救市，包括券商可向符合條件的第三方提供接口、13家私募基金集體發聲看好當前市場

7月1日：滬深交易所及中證監漏夜推兩招，減交易費兼放寬兩融

7月2日：「國家隊」掃貨托市失敗，中證監宣布調查沽空黑手

7月3日：中央機構、上市公司及券商共推十項措施，企圖穩住A股跌勢，減少新股發行數目及集資額

7月4日：28間企業暫緩新股發行；中國證券業協會的21家證券公司聯手推四招托市，包括合資1,200億元人民幣投資藍籌ETF等

7月5日：證金公司獲增資3倍至1,000億元人民幣，人行會全方面提供流動性

7月9日：中銀監允許銀行業對已到期的股票質押貸款展期

7月16日：配合中證監整頓場外配資，多家場外配資軟件系統先後宣布壓縮現有業務

7月18日：人行牽頭十部委公布，對包括P2P網絡借貸在內的網上金融監管進行仔細分工

7月28日：中證監急維穩，指會重點針對周一集中拋售股票等有關線索進場核查

8月23日：國務院敲定養老金入市方案，三成養老金正式獲准「放水」

8月25日：人行宣布「雙降」，○八年來首次全面降準

8月28日：中金所對滬深300、中證500、上證50股指期貨合約單日開倉交易量逾100手，認定為異常交易行為

9月6日：中證監研究推出指數熔斷機制方案

9月7日：上交所、深交所及中金所宣布就關於指數熔斷機制規定公開徵求意見

9月24日：國家發改委與財政部發表通知，降低住房轉讓手續費等十二項收費項目標準

10月23日：人行宣布「雙降」，同時宣布對商業銀行及農村合作金融機構等，不再設置存款利率浮動上限

12月4日：熔斷機制明年一月一日起正式實施