名家筆陣:商品狂潮 債市動搖

○八年金融海嘯因為次按爆煲而拖累全球經濟,近月則有評論指商品價格大跌將會釀成另一次金融危機。沒錯,近年商品表現確是不堪入目,例如CRB商品指數由一一年至今已跌近五成,年初亦有報道指商品大跌令到不少能源企業錄得嚴重虧損,近期全球大型商品交易商嘉能可就盛傳破產,驟看今輪商品風暴的確不容小覷。

隨時爆環球危機

大家看看(圖一),圖中見到一一年CRB商品指數在高位370水平,現時則在近十年低位190間上落。但回想一下,由高位跌了五成才釀成危機,是不是遲了點?○八年金融海嘯令港股從○七年高位31,958點大跌,翌年九月底跌至近16,000點才出現雷曼危機,當時的恒指就是跌了一半就出現終極海嘯。故此,現時商品市場出現環球危機亦不是沒可能。

能源企難過年關

論商品弱勢,除CRB商品指數外,(圖一)亦見到在彭博全球高息債分類指數中,能源類別由去年中的高位至今已大跌兩成半,大幅跑輸其他類別。由是觀之,能源類債價跌,商品價亦跌,能源企業今回確難過年關。

不過,相比商品,筆者更擔心環球債市爆煲問題。雖然(圖一)見到現時不少高息企業債仍在高位,但計一計,除了金融及保健類外,今年能源、工業及通訊類皆已錄得跌幅,這是自一○年來首次年內錄得虧損。筆者一向都說新興市場經濟前景已不如以往,雖然聯儲局加息步伐比原先所想慢,但歐洲穩步復甦而美國經濟表現亦不俗下,新興市場經濟前景不明朗已足以令資金流至歐美。

另外,(圖二)見到,於新興市場上,股、匯市已在一一年同時見頂回落,反之債市卻在近年仍然抽上。以此看,現時新興市場面臨最大的危機,就是當債市回調下,環球市場有甚麼反應。須知道,比起股或商品,債對息口的反應更敏感,萬一美國加息,債市出現的問題絕不能小看。

債市料淪提款機

更重要的是,資金早已撤出新興市場股市,要搬錢返歐美,有甚麼地方可提款?當然是債市。總括而言,現時環球市場面臨的危機確實不少。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師,專責研究全球經濟,各國股、匯市、商品及利率走勢。

作者:劉振業