Market Insight:基建股買貨唔使急

港股假期前再度穿21,000點,下一個摸底位在兩萬大關。一三年六月稍破二萬關即強勁反彈,相信不少投資者都躍躍欲試,何況恒指在該水平無論市盈率及市帳率均貼近歷史低位。不過環顧50隻藍籌,金融及地產股佔去半數,另有四隻油氣能源股及兩隻賭股,估值就算點平亦不能與過往比較。

以內銀H股為例,「四大」都係PE得4倍,點解仲要被質低?一條簡單的問題卻難以解答,奉行價值投資的港股當係草,近兩個交易日則成A股的救命草,工行A股(601398.SH)漲停板,全靠銀行股護盤頂住,周三滬綜指才僅跌0.2%收市。

有樂觀的行家話,阿爺做莊家收乾散戶貨源之後,A股將可入大直路;但以現時所見,國家隊四圍「籌旗」,只守不攻,遲早久守必失,但總算暫時守住3,100點關口,讓股民唔使愁眉苦臉放幾日假。

國家隊籌款對象又係券商,50券商用資產淨值20%「進貢」,證金公司再有新一批彈藥,但機關槍掃射一輪後好快用罄;可憐券商出錢卻冇權話事,買乜股由證金公司定奪,沽貨更無自主權。假設今次入貨位在接近3,000點,他日若有幸重返4,500點以上,帳面可賺約50%;但若跌回2,000點,連同首批貨底,可謂蝕入肉。

救經濟又重回舊路

央媽現時焦點放在守住人仔身上,人仔匯價連升四日,真係早知今日、何必當初。但離岸人仔周三卻大跌400點子,明顯繼續賭人仔捱唔住貶值壓力。離岸人仔現相當於H股,較在岸的A股存大折讓,港股「抵」卻未見「底」,沽空金額連日在13至14%之間,最慘係下跌股數連日過千隻。

阿爺都要大唔要細,就算迎來反彈行情都會先升藍籌,周三內地創業板高低波幅達8.3%;你有你護盤,投資者乘機沽貨,滬股通周三淨流出30億元人仔,A股今日冇市,港股可以睇少瓣。

中國救經濟多招無效,又重回「鐵公基」模式,且是最有保證和最快見效,但地方債務見頂,錢從何來?國務院確定降低港口、機場、鐵路、公路,軌道交通、城市地下管廊等領域固定資產投資項目資本金比例,實行玩槓桿化。中國已有太多公路、機場及鬼城,所以被外資唱衰「中國模式」走到盡頭,但走到盡頭仍可再盡,過得當前難關至算。

領導人及地方政府官員都是幾年一屆,最緊要自己任內「維穩」,但繼續下去總有爆破的一天,亦即經濟硬着陸,現時市場的憂慮便是擔心風暴即將來到,惟內地政府有權力兼有印鈔機,「龐氏騙局」一日未穿煲仍有奇迹存在。

回說「鐵公基」,鐵路要負起支撐經濟大任,鐵路股差極有個譜,但鐵路總公司就慘咯,今年上半年虧損88億元人仔,負債合計3.86萬億元人仔。

內地鐵路建設很難再維持前兩年咁好景,現時不得不放眼海外。在大閱兵前夕,中國高鐵在泰國的高鐵項目打敗日本新幹線,可算是抗戰勝利七十年後,再一次民族精神勝利,亦可能是在此紀念日前夕,令亞洲鄰國想起當年被侵略歲月,使投標偏向中國。

中交建業務較分散

三大基建股無疑是「鐵公基」的受惠者,上月均公布中期業績,中鐵(00390)多賺13%,中鐵建(01186)多賺3.4%,中交建(01800)多賺13.2%。中交建業績略勝,但因泰國鐵路中標消息,近日股價表現以「兩鐵」較好。

中交建較擅長港口和路橋建設等方面,上半年鐵路建設新簽合同大跌88.4%,僅佔基建業務的1%。不過,三隻基建股均面對上半年新簽訂單下跌的問題,但同表示七、八月的接單情況有所好轉。

中交建上半年海外工程新簽合同額743億元人仔,增長35.1%,佔基建建設業務的33%。以分散風險角度,中交建無疑較勝,並已獲准分拆疏浚業務於香港上市;其現價預測市盈率7.3倍,後市無疑視乎中國的基建投資是否落實,抑或只是出口術挽回市場對中國經濟的信心;中交建已從高位累跌近半,但待市況回穩方吸納未遲。

古勝