理財Campus:炒輪證須先知竅妙

近期輪證佔大市成交比例常達三成水平,反映無論市旺市淡,總有一批投資者冀透過窩輪及牛熊證增加潛在回報。然而,大家曾否因不熟悉產品特性而蒙受損失?有散戶質疑牛熊證剩餘價值的計算,又有散戶不明白窩輪引伸波幅。他們的故事,大家不妨參考。

散戶疑問1:剩餘價值計算不公?

散戶陳先生有逾40年投資經驗,多次買賣窩輪及牛熊證,但近期他發現牛熊證被強制收回後的剩餘價值計算極不公平,直言以後不再買。

事緣他在七月廿七日買了一隻收回價24,300點、行使價24,100點的恒指牛證,不幸地當日恒指曾瀉逾800點,至24,282點,「牛仔」當日下午被打靶。由於牛熊證被強制收回後,觀察期由收回後至下一個交易時段結束,並以觀察期內相關資產價格最低位(牛證)或最高位(熊證)計。因此,當七月廿八日,恒指早上低見24,140.62點後,才急彈至最高24,947點,陳先生所持的牛證剩餘價值仍會以24,140.62點的最低位計,令其逾9,000元的本金投入,只可取回約810元(未計銀行可能收取的手續費),較他原先預期少一大截。

炒家:應以收市價計算

他說:「我仲有40點博緊(恒指低位24,140點與牛證行使價24,100點的差距),點解要揀最低位截數?之後恒指升返上24,900點又唔計?咁樣好唔公平!之前買窩輪輸好多,冇時間睇輸時間值,以為牛熊證會均真啲,估唔到最後呢招食到應!」

陳先生透露,自己多年買輪證累計輸70萬至80萬元,計及股票起碼輸300萬元:「之前試過好多次牛證被打靶,跌得急輸晒心甘命抵。但今次唔同,(牛證)剩餘價值計最低位,有少少欺騙成分,我覺得最公平係計收市時價位。今次之後,如果剩餘價值唔改計法,我就唔再買牛熊證!」

發行商解答:規則未變過 宜事先了解

現時市場上的牛熊證屬R類,即有可能於強制收回後有剩餘價值給予投資者。

滙豐環球資本市場上市產品銷售經理陳恩因表示,牛證剩餘價值的計算,是觀察期內相關資產價格最低位(牛證結算價),減去行使價,然後除以兌換比率;倘相關資產曾觸及牛證的行使價,就沒有剩餘價值。另一邊廂,熊證剩餘價值的計算,是把行使價,減去觀察期內相關資產價格最高位(熊證結算價),然後除以兌換比率。這數值乘以持有的牛熊證股數,就是投資者可收回的剩餘價值。

對於有散戶質疑這種計算方法並不公平,滙豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監劉嘉輝回應:「本港的牛熊證一推出時已是這樣運作,不是規則突然改變,亦與發行商平衡大市裂口風險的對沖成本有關。據悉,一些歐洲上市產品會用觀察期結束時的價格作計算,又或有些產品用觀察期內的平均價,每種產品都有不同規則,投資前應先了解產品特性。這規則日後會否變動,還是由港交所決定。」

時機拿捏靠玩家

投資輪證又會否輸多贏少,他認為還看投資者是否捕捉到合適時機,並用上合適產品。時機的準確拿捏要靠投資者判斷,但揀選的輪證產品條款是否合適,發行商可提供意見。

散戶疑問 2:炒輪要睇引伸波幅?

大學生Eric兩年前開始接觸窩輪,貪其槓桿大,可讓他用較少本金間接投資大價股。

他稱,向來都會買入年期較長的窩輪,買入前會先以基本面及技術分析,預測正股走勢,再看行使價是否合適,但蝕的次數總比賺的多。他想知道究竟引伸波幅代表甚麼?跟正股價格有甚麼關係?買賣窩輪時參考引伸波幅又是否可增加勝算?

發行商解答:貼中走勢 回報更好

引伸波幅是市場對正股股價的預期波幅,若正股波幅愈高,它升或跌至窩輪行使價機會便愈大,故引伸波幅上升會令輪價上升。陳恩因指,窩輪不但受正股股價影響,引伸波幅、時間值等都會影響窩輪價格表現,若同時正確預測正股及引伸波幅走勢,潛在回報會更理想。

留意時間值損耗

她舉例指,四月份時大市急升,當時留意窩輪較好,因大市方向明確,引伸波幅又升。然而,近期大市牛皮,引伸波幅下跌,窩輪時間值又不斷損耗,這都會令窩輪價格下跌,對投資者不利。

劉嘉輝指,投資者可簡單地將窩輪的引伸波幅除16,得出數字大概反映市場預期相關正股每日的波幅,例如某恒指認購證的引伸波幅為40%,即代表預期恒指每日上落2.5%,投資者買入該窩輪時,就要考慮恒指未來會否可維持2.5%或以上的波幅。