納論滬港:央企轉型要內外兼收

近期內地宏觀數據形勢甚為不妙,無論是宏觀或微觀均缺乏亮點。在這個為難的前提下,國家政策顯得更為重要,或將成為投資市場中的滄海明燈。

筆者認為國企改革勢必加速推進,其中國資證券化與整合重組將會成兩大趨勢。讀者不妨參考近期國家領導人的一些講話,特別是主席習近平在不同場合中,曾多次提及國企改革,由此可見國企改革從上而下發展的頂層設計思路已經形成。

國企改革將成為下半年重點推進的改革範疇,筆者估計整個概念會呈現實質性的突破性進展。

參考不少央企的動態,在眾多不同央企的年中會議裏,不少均有直接或間接提及下半年改革發展的新方向,包括:在內地經濟下跌的壓力中,保持增長成為首要目標;順應國家經濟轉型、產業升級,必須創造創新及改革新亮點;資產證券化將深化推動,縱向橫向兼備。

在央企轉型的過程中,筆者估計「互聯網+」、「中國製造2025」、「一帶一路」亦會成為創新的主調。同時,央企將以「做大、做強、做優」作為轉型邏輯,對外以「一帶一路」的戰略走出去,對內以「兼併重組」練好內功。

由四類央企打頭陣

參考內地報告,央企改革從三大領域着手:主題一、早前已公布作為試點的六家央企及旗下上市公司,包括中糧集團、中國建材、中國醫藥集團、國家開發投資公司、中國節能環保集團、新興際華集團,旗下中港兩地上市公司共34家,有望成為央企改革的領頭企業。

主題二、存在整合預期的央企,特別是在112家央企中,業務存在重疊或競爭的企業,當中包括建築工程、有色及冶金、航運、軍工、電訊及旅遊等消費服務領域,這些領域中的企業都需要透過收購兼併來解決相關的經營效率問題。

主題三、國企發展較為發達之地區,如上海、廣東、山東、重慶等地,當地國企改革進展相對較快,底子也較厚,有望成為改革的新試點。

縱觀上述形勢,有四類央企會率先改革,主要為「一帶一路走出去」和「高端裝備走出去」戰略下的央企兼併重組、「淘汰過剩產能」和「提高行業集中度」背景下兼併重組。首先「一帶一路」或高端裝備走出去戰略下,企業兼併重組主要為強強聯手,在國際市場中提升競爭力。而淘汰過剩產能背景下的重組,主要採用「大吃小」的收購方式整合產能。

另一方面,內地不少企業存在產能過剩及分散的問題,對一些競爭力不足的企業而言,只有在超大型企業支持下,才能取得規模、資金及信用的優勢。在淘汰過剩產能的這個環節,國家難免需要面對企業破產的新常態。央企改革雖會帶來資本市場上的新機遇,但在改革過程中亦會帶來新挑戰,世事也不會是完全美好的。

資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納