名家筆陣：印度勢再減息

統計數據的大部分變動都屬合理，並使印度的國內生產總值計法與其他地區相符。其中一項最顯著的變動是從要素成本（Factor Cost）轉為以市場價格為基礎，從而量度增值總額或消費者的購買所得，而非公司用作生產貨物的資源。

GDP改計法 經濟增速

有關變動對印度國內生產總值增長率帶來重大影響：在截至一三年三月止的一年，製造業根據舊有計算基礎擴張1.1%，但根據新計算基礎，則擴張6.2%；而於截至一四年三月止的一年，新的數據顯示，製造業擴張5.3%，而非本來的收縮0.7%。

新數據最令人質疑的地方是，印度經濟增長似乎在信貸增長減慢的情況下顯著加速。如圖表所示，整體信貸增長（紫線）從○八年的24%（垂直實線）降至一五年三月的10.6%，兩種主要的銀行信貸渠道（銀行貸款以黑線表示，銀行證券持倉以紅線表示）都從一二年起減慢（垂直虛線）。

貨幣供應增長跟隨信貸增長減慢，拖累通脹率下跌。以M3計算，貨幣供應增長於截至○八年一月止的三個月創23.9%的高位，其後減慢至不足一半，截至一五年四月止的三個月僅為11.7%。另外，消費物價指數在一○年二月創15.3%高位，而較近期的高位是一三年十一月的11.5%，其後降至一五年四月的5.2%（所有數據均以三個月移動平均計算），亦屬意料之內。

其他通脹數據亦錄得相近跌幅。在貨幣供應和信貸增長持續減慢的環境下，除非出現影響糧食價格的天氣相關事件，例如季候雨的降雨量不足，或外國的穀物和豆類（例如小扁豆）供應短缺，否則並無理據預計，通脹將於短期或中期上升。

通脹受控 八月料出手

印度儲備銀行行長拉詹在四月七日宣布維持利率不變，並列舉當局在考慮再減息時所視乎的五項因素。隨着大部分因素得以實現，印度儲備銀行在六月二日調低再融資利率25個基點至7.25%，而且應會進一步減息可能是在八月。在當局將再度減息的情況下，故預期印度盧比將略為貶值。

祈連活

祈連活（John Greenwood）為景順集團首席經濟師，亦從1998年起獲委任為香港外匯基金貨幣發行委員會的委員。祈連活最為港人熟悉的是其「聯繫匯率之父」的稱譽，這緣於1983年他以Asian Monetary Monitor編輯的身份撰寫了一篇文章，提出聯匯的好處，同年港府亦決定把港元與美元掛鈎，至今依然維持。

作者：祈連活