名家筆陣：油價戰未打完

沙特阿拉伯為了鞏固全球最大石油出口國地位，面對二○一四年中以來油價暴跌，就是堅持不減產，目的是逼退美國頁岩油生產商等高成本對手，並認為這策略已經奏效。最近有沙特石油官員表示，近幾個月油價暴跌，已經使不少投資人遠離較昂貴的石油生產。

頁岩油競爭力大升

事實上，從年初油價跌到45美元一桶，到目前約60美元一桶，幾個月內上漲50%以上。不少分析都認為，石油價格觸底反彈，並牢牢地站在60美元以上。自二○一四年中開始的石油價格暴跌及價格戰已結束了嗎？

從沙特的角度來看，這場價格戰由他們打起，經過10個月之後，看上去是沙特佔了上風。美國頁岩油生產商由於油價格過低不堪損失，紛紛減少支出，油井數量也較二○一四年十二月減少52%，所以沙特認為自己打敗了美國頁岩油。但實際不是這樣簡單，在石油金融化及期貨化下，油價暴漲或暴跌並不是實體需求關係變化的結果。

首先，美國頁岩油生產，與傳統石油生產很不同，最為主要是技術革命，開始階段技術不成熟，生產成本自然會高，但當新技術不斷完善，提高生產效率及降低生產成本也是自然。在這10個月裡，頁岩油生產商大力消減成本與提高效率，競爭力大幅提升，如今油價在65到70美元已經能夠獲利，就會恢復及增加生產。同時，美國頁岩油革命主要由規模較細的企業支撐，市場適應性強，成本過高時可暫時停產，油價上漲又能迅速恢復生產或增產。

供過於求格局無變

更為重要的是，在這場石油戰中，不僅以沙特為首的OPEC堅持不減產，非OPEC的產油國家也在增產搶佔市場。油價格上到50美元一桶後，俄羅斯的石油產量一直在增長，希望彌補早些時候因油價暴跌造成的損失。如果全球需求增長遠低於供給增長，油價想持續站在高點並非容易。

國際能源總署（IEA）表示，全球石油持續供應過剩，因為沙特為了對抗美國頁岩油，產量迫近歷史高點。但是，這場價格戰是否結束言之尚早，因為市場爭奪戰僅是開始。隨着季節性因素及一些國家經濟復甦，石油需求有所增長，但全球石油供給過剩並沒有完全改觀。如果美國頁岩油生產恢復，供應過剩還會雪上加霜。美國能源署預測到二○二○年，石油價格很難再上到100美元一桶。

當然，早些時候油價下跌，與美元上升有關，因為基本上是以美元計價，計價貨幣變化會影響石油價格變化。如果美國經濟好起來，美聯儲啟動加息，美元重新進入升勢，油價又會進入下跌區間。可見，這場油價戰並沒有結束，油價大起大落還會繼續，因為影響油價下跌的因素沒有多少改變。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容