名家筆陣：歐債未必爆大鑊

其實炒希臘退出歐元區實在無聊。雖則希臘經濟仍然不振，但觀乎近年希臘財政情況持續改善，經濟更已回復增長，斷估希臘人都不想在經濟復甦期間退出歐元區吧，萬一退出後再衰退，誰負責？

債市評級升 經濟萌復甦

話說回來，當歐洲豬國經濟逐漸復甦時，德、法等大國卻步入黑暗時刻。大家都話今年歐洲央行將如內地大規模放水，拯救歐洲金融機構更是重中之重。根據以往危機經驗，金融機構每每成為重災區，相信大家都不會忘記雷曼事件如何影響全世界。但大家亦要知道，每當經濟反彈，金融機構亦是復甦的潤滑劑，如銀行加速放貸利好經濟活動。故此，歐元區要放水，焦點都是對準金融機構如銀行的放貸情況，寄望在其水量充足下能大手放貸，刺激經濟復甦。

歐今年放水或會少預期

當大家細看每個歐元區的經濟數據，可能都嘆一口氣：扶不起的阿斗。但說實話，歐豬國如希臘近年的經濟復甦算是不錯。再看看過去幾年區內金融機構債評級情況。圖一見到，截至去年第三季，雖然被降級的歐洲債金額仍遠高於獲提升評級，但相比一一年，情況已改善不少，證明歐元區的金融機構已脫離最壞情況。亦即是，歐洲經濟復甦已經打下了穩健的根基。

當然，凡事可兩邊看。如圖二所見，自○九年起，歐洲投資級別債的發行佔比持續下降，即垃圾債充斥市場。從好的方面看，低質素企業在區內不景氣中仍可發債集資；從壞的方面看，究竟是否因他們經營不善而需要在市場集資呢？對投資者而言，手持這麼多垃圾債，萬一歐債危機再臨，分分鐘因此變成另一次金融海嘯。

無論如何，區內金融債評級未如往幾年般被大幅調低下，其營運情況未必如外界所想般惡劣。加上希臘等歐豬國經濟持續復甦，斷估就算歐洲央行今年放水，水量都未必如想像般大。歐債危機再次風起雲湧？未必！

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。